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    投資要點(diǎn)：
    投資建議：公司處于新一輪戰(zhàn)略布局期，攜手騰訊加速科技賦能需要更多時(shí)間，淡看短期波動(dòng)，守望長(zhǎng)期成長(zhǎng)，重視絕對(duì)價(jià)值。維持2018-2020 年EPS 0.17/0.25/0.32 元，目標(biāo)價(jià)9 元，增持。
    收入維持高增長(zhǎng)，利潤增速下滑，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2018H1 公司營收/凈利潤343.97/9.33 億元，同比+21.47%/-11.54%。Q2 收入/利潤同比+19.72%/-40.41%（股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用3.44 億，云創(chuàng)虧損并表1.91 億）。上半年凈增加紅綠標(biāo)/超級(jí)物種/永輝生活42/19/85 家，同比多開9/14/56 家，下半年開店有望再提速，同店增速提升2.5pct 至3.3%。
    云超維持較快增長(zhǎng)，云創(chuàng)短期虧損但發(fā)展勢(shì)頭向好。①云超實(shí)現(xiàn)收入/利潤326/14 億元，同比+19%/29%。②云創(chuàng)實(shí)現(xiàn)收入9.05 億元（+594%），虧損3.87 億元，并表影響-1.91 億元（2017H1 并表影響0.42 億元），永輝生活線上銷售占比達(dá)25%，永輝生活A(yù)PP 注冊(cè)用戶數(shù)665 萬（截至6 月），比年初增加188%。③云商：子公司富平云商實(shí)現(xiàn)收入7.67 億元，虧損4876 萬元，福建彩食鮮收入2.21 億元，虧損3642 萬元；④云金金融收入同比增長(zhǎng)130%，實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
    規(guī)模效應(yīng)促毛利率提升，加速布局上游企業(yè)強(qiáng)化供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)。2018H1公司毛利率同比+1.97pct，主要是服務(wù)收入占比提升和規(guī)模效應(yīng)影響。公司先后參股達(dá)曼、星源農(nóng)牧、國聯(lián)水產(chǎn)、閩威實(shí)業(yè)、湘村股份等生鮮上游企業(yè)，推動(dòng)生鮮產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化和品質(zhì)化，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：CPI 大幅下滑，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，創(chuàng)新業(yè)務(wù)調(diào)整不及預(yù)期等。