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公司工業(yè)板塊實現(xiàn)收入11.43 億元，同比+24.96%，增速較2017 年（+16.39%）提升明顯，主要由于二線產(chǎn)品中標(biāo)區(qū)域不斷拓展、各省份醫(yī)保目錄逐步調(diào)整完畢，疊加公司內(nèi)部銷售改革也持續(xù)發(fā)力。預(yù)計力月西保持5-7%增長，福爾利增速接近20%，右美托咪定保持50%以上高增長，瑞芬太尼、阿立哌唑、度洛西汀、加巴噴丁和丙泊酚保持70%、100%、50%、30-40%、30%左右增長，丁螺環(huán)酮保持10%以上增長，齊拉西酮、利培酮、西酞普蘭、氯氮平等穩(wěn)健增長。受益于高毛利品種占比的提升，公司工業(yè)板塊毛利率提升1.09 PCTs。
    公司研發(fā)工作進展順利，有望陸續(xù)迎來新產(chǎn)品上市。地佐辛、舒芬太尼已經(jīng)報產(chǎn)，舒芬太尼納入新一批優(yōu)先審評審批目錄，均有望在未來9 個月內(nèi)獲批。同時，公司一致性評價不斷推進，其中利培酮已經(jīng)完成BE，有望近期申報，阿立哌唑、氯氮平正在進行BE。此外，公司設(shè)立了全資子公司蘇州恩華，便于公司引進、留住研發(fā)人才，同時有利于加強對外合作。隨著在研產(chǎn)品的逐步推進和研發(fā)團隊的擴充，公司研發(fā)管線有望逐步充實，也將陸續(xù)迎來新產(chǎn)品上市。
    期間費用率保持穩(wěn)定，新一輪股權(quán)激勵將顯著提高員工積極性。公司財務(wù)費用、銷售費用、管理費用率分別為-0.38%、28.53%、6.78%，其中銷售費用率增長較多（+1.16 PCTs），預(yù)計主要由于市場推廣力度的增加，期間費用率總體較為穩(wěn)定。同時，公司新一輪股權(quán)激勵對象包括了管理人員和業(yè)務(wù)骨干合計526 人，覆蓋面廣、激勵力度大，預(yù)計將顯著提高員工積極性?？己艘鬄?018-20 年歸母扣非凈利潤增速較2017 年不低于20%、44.60%、74.97%，隨著二線產(chǎn)品的快速放量，實際增速有望超出這一水平。
    風(fēng)險因素：研發(fā)進度低于預(yù)期，藥品招標(biāo)降價。
    維持“買入”評級。公司受益于醫(yī)保紅利和招標(biāo)推進，核心品種增長穩(wěn)健，新品種群加速放量，業(yè)績確定性較強?？紤]到在研品種逐步上市，維持2018-20 年EPS 預(yù)測為0.47/0.60/0.77 元，維持“買入”評級。