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公司第二季度單季凈利潤(rùn)4.09 億元，環(huán)比增長(zhǎng)15.09%，增速大幅提高主要是由于資產(chǎn)減值損失大幅減少至-1.36 億元，其中應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)回增厚業(yè)績(jī)約1.65 億元。
    . 新集一礦復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)上半年產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)，噸煤毛利約為230 元，同比增長(zhǎng)近24%。公司上半年生產(chǎn)商品煤786.3 萬(wàn)噸（同比+21.34%），商品煤銷(xiāo)量774.6 萬(wàn)噸（同比+30.33%）。主要是新集一礦復(fù)產(chǎn)運(yùn)行后，公司產(chǎn)量、進(jìn)尺較同期增加。按照銷(xiāo)量口徑計(jì)算的煤炭均價(jià)為488.09 元/噸，同比上升2.92%；噸煤成本為256.3 元，同比下降10.78%。公司噸煤毛利超過(guò)230 元，同比增長(zhǎng)23.96%。公司銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.42%/6.88% /11.36%，同比-0.09/+0.53/-2.85pcts，管理費(fèi)用率有所上升主要原因是工資及社保費(fèi)用的增加。另外，根據(jù)國(guó)家化解過(guò)剩產(chǎn)能工作，公司將申請(qǐng)撤銷(xiāo)楊村煤礦項(xiàng)目核準(zhǔn)，并計(jì)劃于2018 年年底完成產(chǎn)能退出，但不影響公司整體產(chǎn)量。
    . 電廠盈利持續(xù)改善，上半年量?jī)r(jià)齊升。上半年公司發(fā)電量54.52 億千瓦時(shí)（同比+10.28%），平均上網(wǎng)電價(jià)（不含稅）0.31 元/千瓦時(shí)（同比+4.82%），電力業(yè)務(wù)上網(wǎng)電價(jià)及電量均保持增長(zhǎng)，主要得益于利用小時(shí)數(shù)的提升。由于公司電廠為坑口電廠，煤炭采購(gòu)成本低，且機(jī)組規(guī)模大效率高，預(yù)計(jì)在目前坑口煤價(jià)水平下，公司電廠能帶來(lái)穩(wěn)定盈利，成為未來(lái)穩(wěn)定公司業(yè)績(jī)有效因素。
    . 未來(lái)待開(kāi)發(fā)資源豐富，一體化繼續(xù)推進(jìn)。公司仍有豐富的資源儲(chǔ)量合計(jì)79.61 億噸，各礦深部尚有延伸資源儲(chǔ)量18.75 億噸，國(guó)家發(fā)展改革委批復(fù)的公司礦區(qū)生產(chǎn)總規(guī)模為3590 萬(wàn)噸/年，目前公司在產(chǎn)產(chǎn)能僅為1622 萬(wàn)噸，后續(xù)資源接替量豐富，公司產(chǎn)量仍有增長(zhǎng)空間。同時(shí)，公司控股的板集電廠一期（1*1000MW）和參股的宣城電廠一期二期（1*660MW，1*630MW）已投產(chǎn)運(yùn)行，煤炭消耗量約占公司產(chǎn)量40%左右，煤電一體化的協(xié)同效應(yīng)已開(kāi)始顯現(xiàn)。下一步，預(yù)計(jì)楊村煤制氣項(xiàng)目和后續(xù)電力項(xiàng)目陸續(xù)建設(shè)將進(jìn)一步提高公司競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
    . 風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求超預(yù)期放緩，影響煤價(jià)及煤炭需求；供給及產(chǎn)量再受調(diào)控政策影響。
    . 盈利預(yù)測(cè)及估值?？紤]公司新集一礦顯著減虧，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)至2018～2020 年EPS0.47/0.53/0.59 元（原預(yù)測(cè)0.16/0.19/0.21 元）。當(dāng)前價(jià)3.79 元，對(duì)應(yīng)2018～2020 年P(guān)/E 分別為8/7/6x，給予2017 年P(guān)/E10x，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)4.7 元，上調(diào)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。