>> 國泰君安-盈趣科技(002925)中報點評：IQOS下一代進(jìn)入備貨周期，公司業(yè)績Q3或迎來反轉(zhuǎn)-180819
| 上傳日期： |
2018/8/20 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉易 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
中報業(yè)績符合預(yù)期，維持“增持”評級，維持目標(biāo)價 73.9 元。公司2018 年H1 實現(xiàn)收入13.07 億，同比僅下滑0.52%。雕刻機(jī)、水冷機(jī)收入快速增長抵消電子煙訂單階段性回調(diào)。公司已切入現(xiàn)有客戶耗材業(yè)務(wù)，同時新增4 家UDM 客戶，為公司長期發(fā)展提供動力。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2018-20 凈利潤 11.06 億、15.50 億、16.98 億，對應(yīng)EPS2.43、3.41 元、3.73 元。目標(biāo)價73.9 元，維持“增持”評級。
IQOS 下一代或于9 月份滿產(chǎn)，公司Q3 業(yè)績將迎來反轉(zhuǎn)。公司上半年創(chuàng)新型消費電子實現(xiàn)收入8.83 億，同比下滑僅6.1%。雕刻機(jī)產(chǎn)品快速增長彌補(bǔ)了電子煙訂單下滑的影響。IQOS 下一代已進(jìn)入備貨周期，將拉動公司9-12 月業(yè)績。因為2017 年Q3 公司單季度實現(xiàn)凈利潤3.06 億，單季度業(yè)績歷史最高，然而IQOS 下一代訂單預(yù)計于9月份滿產(chǎn)，僅僅提供Q3 一個月收入，故公司保守預(yù)測1-9 凈利潤同比下滑-20-0%。我們預(yù)判最終業(yè)績很可能會接近上限，在上半年下滑9.75%的背景下，1-9 若能接近上限，則Q3 實質(zhì)已發(fā)生反轉(zhuǎn)。公司將度過IQOS 換代青黃不接的最艱難時刻，業(yè)績環(huán)比改善值得期待。
公司切入現(xiàn)有客戶耗材業(yè)務(wù)以及新增4家UDM客戶為公司長久發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公司已經(jīng)切入現(xiàn)有客戶耗材業(yè)務(wù)，擬設(shè)立漳州分公司進(jìn)行耗材產(chǎn)品的供應(yīng)。公司2018 年中報，其他產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入4207.68萬元，同比快速增長，我們猜測，其他產(chǎn)品則為剛剛起步的耗材業(yè)務(wù)。同時公司新增4 家UDM 客戶，為公司未來長遠(yuǎn)發(fā)展提供動力
催化劑：IQOS 進(jìn)入美國、下一代IQOS 訂單放量、耗材業(yè)務(wù)放量。
風(fēng)險提示：IQOS 訂單階段回調(diào)的程度與時間長度。
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