>> 招商證券-潤和軟件（300339）業(yè)績符合預期，螞蟻系入股合作強化成長性-180820
| 上傳日期： |
2018/8/21 |
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強烈推薦 |
作者： |
劉澤晶 |
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事件：公司發(fā)布2018 年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入9.98 億元，同比增長43.42%；歸母凈利潤0.98 億元，同比增長49.82%；扣非凈利潤0.92 億元，同比增長60.84%。業(yè)績處于中報預告中位數(shù)位置，符合市場預期。
全業(yè)務線增速回升，螞蟻系入股推動價值重估。在整體銀行IT 市場景氣度欠缺的環(huán)境下，公司的金融科技服務業(yè)務繼續(xù)保持20%+的穩(wěn)健增長，超出市場預期。而包含智能終端軟件、能源信息化以及供應鏈信息化的物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務快速回升，成為公司成長的第二大引擎。螞蟻系入股潤和，開辟城商行及農(nóng)商行金融科技服務新模式。螞蟻具備高并發(fā)、高數(shù)據(jù)量處理能力的分布式技術(shù)架構(gòu)，潤和基于對銀行客戶的深入洞察，研發(fā)“新一代分布式金融核心系統(tǒng)”，二者優(yōu)勢互補共同促進和加速中小銀行互聯(lián)網(wǎng)化升級的信息化需求的釋放。IOE 架構(gòu)解決不了數(shù)字化銀行變革的信息化需求，螞蟻自主創(chuàng)新，技術(shù)成熟后積極推動B 端產(chǎn)品和服務落地，細分領域龍頭迎來重要價值重估機遇。
毛利率略微下滑，費用管控優(yōu)秀。由于外購軟硬件產(chǎn)品業(yè)務占比的提升，以及各業(yè)務線毛利率的略微下滑，導致了公司整體毛利率下滑6.38 個百分點。但是得益于三費的良好管控，公司凈利潤快速增長。尤其管理費用，雖研發(fā)投入依舊保持高增長，但管控成效顯著。公司再融資的完成有望進一步節(jié)約財務費用，公司全年的業(yè)績繼續(xù)高增長可期。
投資建議：預計18-20 年EPS 為0.46/0.62/0.87 元，現(xiàn)價對應PE 為26/19/14倍，潤和是被嚴重低估的銀行IT 龍頭，螞蟻系的參股及合作將提升公司核心競爭力，有利于業(yè)務市場拓展及商業(yè)模式創(chuàng)新；物聯(lián)網(wǎng)方面突破性地深入核心客戶芯片配套軟件研發(fā)等，高增長確立。維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：業(yè)績承諾未兌現(xiàn)商譽減值風險；金融信息化客戶拓展不達預期。
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