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四大業(yè)務(wù)板塊中，物流倉儲(chǔ)自動(dòng)化板塊收入3.81億元，同比增長(zhǎng)32.8%，工業(yè)機(jī)器人收入3.7億元，同比增長(zhǎng)7.6%，自動(dòng)化裝配與檢測(cè)線3.28億元，同比增長(zhǎng)6.7%，交通自動(dòng)化9600萬元，同比增長(zhǎng)11.6%。除物流倉儲(chǔ)自動(dòng)化板塊收入增速較快以外，其余板塊增速均較低。
    毛利率保持穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流仍面臨一定壓力。公司整體毛利率33.9%，較17年增長(zhǎng)0.7個(gè)百分點(diǎn)，其中自動(dòng)化裝配與檢測(cè)線毛利率下降較多，較17年下降9個(gè)百分點(diǎn)?，F(xiàn)金流方面，上半年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額-3.76億元，由于系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的行業(yè)特性，公司依然面臨一些現(xiàn)金流壓力。
    多項(xiàng)機(jī)器人業(yè)務(wù)齊發(fā)展。18年上半年，公司機(jī)器人業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，除了在傳統(tǒng)的工業(yè)機(jī)器人上加大了汽車、電子電器、船舶、能源等行業(yè)市場(chǎng)推廣，還在移動(dòng)機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人、特種機(jī)器人方面均有一定突破，上半年公司與國(guó)防領(lǐng)域重要部分簽訂合同總金額2.94億元。
    成功收購(gòu)韓國(guó)shinsung，貢獻(xiàn)部分投資收益。今年上半年，公司通過新松投資管理有限公司（40%持股）收購(gòu)韓國(guó)面板與半導(dǎo)體自動(dòng)化設(shè)備公司shinsung FA80%股權(quán)，上市公司間接持有shinsung 32%股權(quán)，根據(jù)前期披露shinsung2018年1-5月營(yíng)業(yè)收入8.3億元，凈利潤(rùn)6141萬元，預(yù)計(jì)上半年shinsung為公司貢獻(xiàn)約2000多萬元投資收益。公司18年上半年投資凈收益主要從新松機(jī)器人投資有限公司處獲得，獲得投資收益為4890萬元。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資建議。我們預(yù)測(cè)機(jī)器人2018-2019年凈利潤(rùn)4.89/5.15億元，對(duì)應(yīng)PE 53/50倍，短期估值較高，維持“審慎推薦”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)投資降速，自動(dòng)化業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低于預(yù)期，毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)。