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    測(cè)試機(jī)收入大增，帶動(dòng)毛利率上行。毛利率收入分部來(lái)看，測(cè)試機(jī)收入6382萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)168%，分選機(jī)收入4629 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19%。公司整體毛利率61.5%，較上年同期增長(zhǎng)7 個(gè)百分點(diǎn)，其中測(cè)試機(jī)毛利率75.5%，與上年同期基本持平，分選機(jī)毛利率43.6%，較上年同期增長(zhǎng)2 個(gè)百分點(diǎn)。
    應(yīng)收賬款、存貨隨業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大而上升。截至6 月末，公司存貨9935 萬(wàn)元，較17 年年末增長(zhǎng)4500 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)80%以上，主要系業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長(zhǎng)，備貨量相應(yīng)增加。應(yīng)收賬款1.49 億元，較17 年年末增長(zhǎng)2300 萬(wàn)元。
    公司測(cè)試機(jī)和分選機(jī)在核心性能指標(biāo)上已達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、接近國(guó)外先進(jìn)水平，售價(jià)較大幅度低于國(guó)外同類型號(hào)產(chǎn)品，公司產(chǎn)品具備較高的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，使得公司產(chǎn)品在市場(chǎng)上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，在降低客戶采購(gòu)成本的同時(shí)，逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，提高產(chǎn)品市場(chǎng)份額。
    公司上半年研發(fā)費(fèi)用支出2918 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入25%，維持了高額的研發(fā)投入，這也使得產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力得到持續(xù)提升。同時(shí)公司與多所知名高校就業(yè)辦建立了合作關(guān)系。報(bào)告期內(nèi)公司新增專利15 項(xiàng)，軟件著作權(quán)1 項(xiàng)，技術(shù)和產(chǎn)品不斷升級(jí)。積極的研發(fā)投入和專利申報(bào)正在一步步筑起公司的護(hù)城河。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資建議。我們認(rèn)為，未來(lái)幾年，受益于晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)有望迎來(lái)爆發(fā)，檢測(cè)設(shè)備將最先收益。長(zhǎng)川科技將進(jìn)一步突破客戶，測(cè)試機(jī)、分選機(jī)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，公司也正在大力研發(fā)探針臺(tái)等高端檢測(cè)設(shè)備，豐富測(cè)試產(chǎn)品線，并與臺(tái)灣優(yōu)質(zhì)客戶建立了聯(lián)系。建議關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，客戶突破進(jìn)度。預(yù)測(cè)長(zhǎng)川18/19/20 年凈利潤(rùn)0.68/1.12/1.81 億元，對(duì)應(yīng)PE 89/54/33 倍，維持審慎推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：短期估值較高，新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期。