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2013 年以來，公司承擔(dān)了國家科技重大 02 專項(xiàng)中兩項(xiàng)課題的研發(fā)工作，并獲國家產(chǎn)業(yè)基金入股 7.5%，充分展現(xiàn)其核心技術(shù)優(yōu)勢。公司營收和凈利潤一直保持高度增長趨勢，且毛利率和凈利率水平高達(dá) 50%和 20%以上。公司集成電路測試機(jī)和分選機(jī)產(chǎn)品已獲得長電科技、華天科技、通富微電、士蘭微、華潤微電子、日月光等多個(gè)一流集成電路企業(yè)的使用和認(rèn)可。隨著公司持續(xù)深入的研發(fā)和產(chǎn)品的不斷升級，產(chǎn)品性能將進(jìn)一步提升，產(chǎn)品類型和客戶群體將進(jìn)一步擴(kuò)充，公司市場占有率將繼續(xù)提升。
    半導(dǎo)體后道檢測設(shè)備市場規(guī)摸持續(xù)增長，長川科技盈利、質(zhì)量毫不遜色國外設(shè)備巨頭。半導(dǎo)體后道測試設(shè)備廣泛應(yīng)用于芯片的設(shè)計(jì)驗(yàn)證、晶圓制造和封裝測試環(huán)節(jié)，2018 年市場規(guī)模預(yù)計(jì)處于 30-33 億美元之間。全球測試設(shè)備市場集中度高，美國泰瑞達(dá)和日本愛德萬兩家公司 2016 年市占率高達(dá) 63.5%，柯休收購科利登也使得市場集中度進(jìn)一步提高。從產(chǎn)品質(zhì)量上看，公司測試機(jī)、分選機(jī)產(chǎn)品的主要性能指標(biāo)已達(dá)國內(nèi)領(lǐng)先、接近國外先進(jìn)技術(shù)水平；從盈利能力上看，長川科技的毛利率和凈利率均高于國外設(shè)備巨頭；從下游細(xì)分市場上看，公司目前產(chǎn)品應(yīng)用較為單一，僅僅覆蓋數(shù)?；旌虾凸β蕼y試等領(lǐng)域。在數(shù)字、模擬信號等領(lǐng)域公司已經(jīng)加大研發(fā)，未來有望推出相關(guān)產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品線。
    全球即將進(jìn)入半導(dǎo)體超景氣周期，國產(chǎn)設(shè)備成本優(yōu)勢助力國產(chǎn)化替代。IOT、5G、AI、汽車電子等下游需求開始全面爆發(fā)，從而帶動(dòng)存儲(chǔ)設(shè)備、SOC 芯片需求的大幅增長，全球泛半導(dǎo)體行業(yè)即將進(jìn)入超景氣周期。中國也迎來晶圓廠的建設(shè)熱潮，在 2017 到 2020 年四年里，全球新建 62 座新晶圓廠中有 26 座廠座落中國。全球設(shè)備巨頭最先收益半導(dǎo)體景氣周期，股價(jià)從 2015 年第三季度開始反應(yīng)，愛德萬和泰瑞達(dá)股價(jià)分別翻了三倍。隨著新建產(chǎn)線良率提升完畢，在規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)、產(chǎn)能擴(kuò)充階段，國產(chǎn)設(shè)備憑借高性價(jià)比、本土化服務(wù)等優(yōu)勢會(huì)大概率進(jìn)入各大半導(dǎo)體生產(chǎn)線，因此，國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備在未來幾年將進(jìn)入一個(gè)發(fā)展黃金期。
    盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì) 2018-2020 年 EPS 分別為 1.15 元、1.89 元、2.96元，給予 2018 年 40 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià) 46 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：后續(xù)研發(fā)投入及創(chuàng)新能力不足導(dǎo)致市場競爭力降低的風(fēng)險(xiǎn)；下游市場對測試設(shè)備需求量降低的風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目進(jìn)展及達(dá)產(chǎn)進(jìn)度或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。