>> 方正證券-機器人（300024）2018年中報點評：扣非歸母凈利大增，管理費用率下降明顯-180820
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2018/8/21 |
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作者： |
呂娟 |
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②分業(yè)務來看，上半年物流倉儲自動化成套設(shè)備收入3.81 億元，同比+32.75%，毛利率33.17%；工業(yè)機器人收入3.70 億元，同比+7.56%，毛利率31.02%；自動化裝配與檢測生產(chǎn)線收入3.28 億元，同比+6.84%，毛利率28.46%；交通自動化系統(tǒng)收入0.96 億元，同比+11.63%，毛利率29.84%。自動化裝配與檢測生產(chǎn)線及系統(tǒng)集成業(yè)務毛利率同比下降了5.64ppt，其他各項業(yè)務毛利率均有提升。③毛利率 33.94%，同比+ 1.73ppt，凈利率 17.41%，同比-0.03ppt。④管理費用率同比下降2.53ppt 至12.27%，但由于銷售費用率、財務費用率分別增長1.15ppt、1.46ppt,致使期間費用率同比+2.36ppt 至16.68%。⑤扣非歸母凈利潤2.05 億元，同比+47.95%，增速高于不扣非歸母凈利潤增速，主要由于其他收益項下政府補助和其他項目補助合計比上期減少3800 萬元，扣非減少所致。
2） 預收賬款、存貨保持高速增長，反映公司新接訂單情況良好。 上半年公司預收賬款 2.42 億元，同比增長 42.01%，存貨 27.18 億元，同比增長33.33%，周轉(zhuǎn)率0.329。反映公司上半年新接訂單情況較好。
3） 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-3.76 億元，同比-23.44%。主要是由于購買商品接受勞務支付的現(xiàn)金、支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金、支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金增加所致。
4） 貫徹“大產(chǎn)業(yè)、大平臺”戰(zhàn)略，多點布局智能制造，深耕數(shù)字化工廠領(lǐng)域。①機器人業(yè)務已涵蓋工業(yè)機器人、移動機器人、潔凈機器人、特種機器人、服務機器人等多領(lǐng)域多品類。②通過內(nèi)生潔凈機器人技術(shù)+外延并購韓國ShinsungFA，齊頭并進布局半導體產(chǎn)業(yè)。③工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域厚積薄發(fā)，致力于工業(yè)機器人云平臺、IOT、MES 等領(lǐng)域的研發(fā)應用。④深耕數(shù)字化工廠領(lǐng)域，上半年物流倉儲自動化成套設(shè)備收入增長32.75%，收入占比已達30.95%。先后與中集集團、九牧集團形成戰(zhàn)略合作，法雷奧墨西哥工廠壓縮機數(shù)字化解決方案、恩坦華北美工廠汽車門鎖系統(tǒng)解決方案成功交付。⑤交通自動化系統(tǒng)業(yè)務持續(xù)發(fā)力，承接多項項目。
5） 投資建議：預計公司2018~2020年凈利潤分別為5.30、6.52、8.04億元，對應EPS分別為0.34、0.42、0.52元/股，對應PE分別為49、40、32X。維持"推薦"評級。
風險提示：行業(yè)增長下滑風險，半導體產(chǎn)業(yè)布局進度低預期
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