| 上傳日期： |
2018/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李永磊 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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"干凈空氣"系列產(chǎn)品主要包括玻璃纖維空氣過濾紙、復(fù)合玻璃纖維過濾紙、復(fù)合玻纖過濾氈、微纖維棉過濾氈、玻纖過濾袋、凈化設(shè)備等。"高效節(jié)能"系列產(chǎn)品主要包括濕法(干法)VIP芯材、玻璃纖維深冷絕熱材料、無機(jī)纖維噴涂玻璃棉、高比表面積電池隔膜（AGM隔板）、超細(xì)玻璃纖維棉、玻纖微棉氈狀保溫材料等。2018年H1公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要受益于干凈空氣、高效節(jié)能市場(chǎng)需求旺盛，同時(shí)部分募投項(xiàng)目投產(chǎn)，公司產(chǎn)能提升。目前，公司的微纖維玻璃棉產(chǎn)能已躍居亞洲第一,達(dá)到6.6萬噸/年。
2、過濾產(chǎn)業(yè)迅速擴(kuò)張,行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固
公司是玻纖過濾產(chǎn)品的龍頭企業(yè)。受益于玻纖濾紙?jiān)诎雽?dǎo)體,觸摸顯示屏,電子原材料和醫(yī)藥制造領(lǐng)域的發(fā)展,未來將隨著國(guó)家高端制造業(yè)的興起而迅速推進(jìn)。公司生產(chǎn)的過濾產(chǎn)品大量應(yīng)用在潔凈室,且潔凈室市場(chǎng)空間以每年15-20%的速度大幅提升，預(yù)計(jì)2020年國(guó)內(nèi)潔凈室工程市場(chǎng)規(guī)模將超過1400億元。公司2017年收購(gòu)了悠遠(yuǎn)環(huán)境,從而給工業(yè)清潔室提供了終端解決方案,隨后公司將繼續(xù)向民用干凈空氣終端服務(wù)商延伸。2018年H1又增加了4條濾紙生產(chǎn)線,目前產(chǎn)能達(dá)到7700噸/年，且產(chǎn)能還在持續(xù)擴(kuò)充，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。
3、真空絕熱板產(chǎn)能釋放,疊加冷鏈行業(yè)高增長(zhǎng)
公司成功突破干法工藝,有效降低干法VIP芯材成本,助力加快淘汰傳統(tǒng)保溫材料聚氨酯泡沫板(節(jié)能約30%)。2018年4月公司擬以1.35億元現(xiàn)金增資擴(kuò)股蘇州維艾普45%股權(quán)，將進(jìn)一步促進(jìn)公司VIP芯材產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。公司生產(chǎn)的真空絕熱板未來的主要運(yùn)用領(lǐng)域集中在冰箱冷柜等冷鏈行業(yè)；據(jù)中國(guó)絕熱節(jié)能材料協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)真空絕熱板在冰箱冷柜市場(chǎng)的應(yīng)用比例僅為3%左右，未來市場(chǎng)空間潛力巨大。我國(guó)綜合冷鏈流通率約為19%，與美日的95%和東歐國(guó)家的50%相比，待提升空間較大；目前國(guó)內(nèi)冷鏈物流行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到4700 億元，過去三年保持年均25%的增長(zhǎng)速度；隨著冷鏈行業(yè)的高速增長(zhǎng)，將加大對(duì)真空絕熱板的需求。此外，《新材料產(chǎn)業(yè)"十三五"發(fā)展規(guī)劃》和《建筑用真空絕熱板應(yīng)用技術(shù)規(guī)程》等最新政策的引導(dǎo)，也將進(jìn)一步促進(jìn)真空絕熱板的發(fā)展。
4、公司持續(xù)研發(fā)投入,產(chǎn)品獲BCCA認(rèn)證
公司繼續(xù)強(qiáng)化自主研發(fā)并開展多渠道技術(shù)儲(chǔ)備，截止2018年上半年，公司共獲得專利94項(xiàng)，其中發(fā)明專利40項(xiàng)。2018年上半年,公司開展了多項(xiàng)新產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)線的工藝技術(shù)改造，并參與國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃"重點(diǎn)基礎(chǔ)材料技術(shù)提升與產(chǎn)業(yè)化"專項(xiàng)"過濾與分離用紙基材料制備技術(shù)"項(xiàng)目研發(fā)，升級(jí)前段成型技術(shù)、表面處理技術(shù)等。2018年6月,公司生產(chǎn)的超細(xì)玻璃纖維棉獲得BCCA驗(yàn)證證書,也成為了國(guó)內(nèi)唯一一家在所處超細(xì)玻璃纖維棉行業(yè)中獲得該非致癌物質(zhì)標(biāo)志認(rèn)證證書的企業(yè)，將有利于公司拓展歐洲市場(chǎng)，對(duì)公司境外發(fā)展產(chǎn)生積極影響。
5、投資評(píng)級(jí)與估值
預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)分別為1.94、2.97、3.99億元，EPS分別為0.36、0.55、0.74,對(duì)應(yīng)PE分別為21、14、10，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
6、風(fēng)險(xiǎn)提示 公司整合未達(dá)預(yù)期，下游需求增速不及預(yù)期。
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