>> 中信證券-海油工程(600583)2018年中報點評：工作量恢復難改盈利下滑,期待深水訂單和海油下半年加快支出-180822
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2018/8/22 |
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作者： |
黃莉莉 |
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上半年，公司財務費用同比大幅減少1.55 億元，人民幣貶值帶來的匯兌收益1.1 億元，扣除這部分影響，實際虧損將近3 億元。公司業(yè)績大幅下滑主要受到毛利率較高的亞馬爾項目2017 年底完工，2018年沒有類似項目銜接；同時國內(nèi)海上油氣勘探開發(fā)支出上半年完成度不高，服務價格仍然處于低位，加之鋼材漲價拖累公司毛利率下降17 個PCT。
全年運營項目量同比持平，上半年各業(yè)務工作數(shù)量均有所增加。上半年，公司運行13 個海上油氣田開發(fā)項目和2 個模塊化陸上建造項目，同比分別減少4 個和2 個，還有12 個項目等待開工，合計運營27 個項目，與去年的26 個項目持平；上半年，共完成了5 座導管架和1 座組塊的陸上建造，實施了4 座導管架、1 座組塊的海上安裝和206 公里的海底管線鋪設，另有10 座組塊和1 座導管架正在建造中。上半年完成各項業(yè)務項目個數(shù)較去年有增加，但收入規(guī)模下降，顯示項目規(guī)模小。
訂單明顯回升，未來深水訂單值得期待。上半年，公司訂單99.64 億元，同比+88%，國內(nèi)海外均大幅增長，預計期末在手訂單76 億元，同比+47%。其中，流花項目屬于深水，預計規(guī)模較大；另外陵水深水項目也有望在年內(nèi)招標，新訂單值得期待。
中海油全年支出達成目標概率增大，下半年海工服務價格有提升可能性。8月初，領導層對石油公司做出重要批示，要求加快投入保障國內(nèi)能源供應安全。加之國際油價站穩(wěn)70 美元/桶，石油公司支出意愿增強，預期中海油支出有望改變?nèi)ツ甑陀谟媱澮约敖衲晟习肽赀M展緩慢之勢，下半年進入加速通道。且預計在油氣生產(chǎn)方面投入可能更多，因為可以更快增加產(chǎn)量。
風險因素。中海油全年支出低于預期的風險；深水項目進展緩慢及毛利率較低的風險；公司項目運營不順，拖累毛利率的風險；海上項目作業(yè)風險。
盈利預測及估值。鑒于公司上半年業(yè)績大幅下滑，調(diào)低公司18-20 年業(yè)績預期至0.03/0.08/0.11 元（原為0.13/0.16/0.22 元），當前股價對應PE199/69/49 倍，PB1.0 倍，鑒于公司PB 估值處于歷史底部，與同行比有估值優(yōu)勢，維持公司“增持”評級。
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