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天津企管（無(wú)實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)）直接或間接持有立中股份（主營(yíng)鋁合金車輪）95.48%股權(quán)，交易完成后，公司將持有立中股份100%股權(quán)，產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸。據(jù)公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)預(yù)案，交易對(duì)方承諾18-20 年天津企管凈利潤(rùn)不低于2.30、2.54、2.72億元，立中股份18-20 年扣非歸母預(yù)測(cè)凈利不低于2.4、2.6、2.8 億元。
    . 車輪業(yè)務(wù)：公司業(yè)務(wù)盈利保障
    據(jù)交易預(yù)案，到19 年鑄旋鋁合金車輪訂單量可達(dá)600 萬(wàn)只，懸掛件訂單量可達(dá)150 萬(wàn)套，未來(lái)產(chǎn)能面臨嚴(yán)重不足。公司配套募集8.8 億元用于年產(chǎn)400 萬(wàn)只輕量化鑄旋鋁合金車輪和100 萬(wàn)套汽車高強(qiáng)鋁懸掛零部件項(xiàng)目。收購(gòu)公司立中股份目前鋁合金車輪產(chǎn)能1370 萬(wàn)件，估算生產(chǎn)規(guī)模16年排名全國(guó)前3。未來(lái)隨著募投項(xiàng)目投產(chǎn)，或?qū)⒊蔀楣镜挠鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    . 中間合金業(yè)務(wù)：產(chǎn)品升級(jí)提升盈利能力
    17 年公司中間合金營(yíng)收10.9 億元，相比12 年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為14.6%。中間合金業(yè)務(wù)銷量持續(xù)增長(zhǎng)，17 年為6.50 萬(wàn)噸，相比12 年年均復(fù)合增速在20%。公司作為中間合金的龍頭企業(yè)，年產(chǎn)能超過(guò)4 萬(wàn)噸。未來(lái)將隨著客戶需求的升級(jí)而升級(jí)中間合金，進(jìn)一步帶來(lái)盈利能力提升。
    . 投資建議
    不考慮本次收購(gòu)資產(chǎn)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)公司18-20 年EPS 分別為0.36元、0.38 元和0.40 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為28.8、27.5 和26.2 倍。綜合考慮公司估值水平以及目前我國(guó)鋁深加工行業(yè)面臨產(chǎn)業(yè)升級(jí)，中間合金需求空間擴(kuò)大，給予公司“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    . 風(fēng)險(xiǎn)提示：本次收購(gòu)尚需股份大會(huì)審議、證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，存在審批風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期；中間合金需求不好導(dǎo)致銷量下滑。