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若四季度重回高企行列，前三季度的稅收差值將一次性返還，從而消除企業(yè)所得稅率變化的影響。
    業(yè)務(wù)協(xié)同性進(jìn)一步增強(qiáng)，向系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商邁進(jìn)
    公司為國內(nèi)小型PLC 內(nèi)資龍頭，且具有較為完備的工控產(chǎn)品線，具備提供系統(tǒng)解決方案的能力。2018H1 公司PLC 實(shí)現(xiàn)營收1.3 億元，同比+25%，毛利率54.05%，繼續(xù)保持在較高水平；伺服業(yè)務(wù)出現(xiàn)較快增長，實(shí)現(xiàn)收入0.77 億元，市場占有率進(jìn)一步提高。業(yè)務(wù)協(xié)同性增強(qiáng)，依托核心產(chǎn)品帶動(dòng)，HMI 營收穩(wěn)步增長，達(dá)到0.59 億元。公司機(jī)器視覺產(chǎn)品具有較大技術(shù)優(yōu)勢，與高端伺服控制系統(tǒng)結(jié)合，形成全面智能化的智能裝置體系，報(bào)告期內(nèi)陸續(xù)推出新產(chǎn)品，帶動(dòng)智能裝置業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1118 萬元。
    綜合毛利率下降3.55 個(gè)pct,三費(fèi)占比降低，費(fèi)控能力較強(qiáng)
    2018H1 公司綜合毛利率40.44%，比去年同期低3.55 個(gè)pct，一方面因市場競爭，另一方面因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整變化導(dǎo)致。報(bào)告期內(nèi)伺服增長較快，營收占比從2017 年的25%，上升至2018H1 的27%，伺服毛利率約為25%左右，低于PLC，伺服業(yè)務(wù)快速增長，將從整體帶動(dòng)公司毛利率出現(xiàn)下行趨勢，且隨著驅(qū)動(dòng)占比的持續(xù)提升，預(yù)計(jì)這種趨勢在短期內(nèi)仍將持續(xù)，營業(yè)利潤增速也因此落后于收入增速。但是，公司伺服業(yè)務(wù)開拓有利于補(bǔ)充驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域短板，并協(xié)同帶動(dòng) PLC、HMI、智能裝置、機(jī)器視覺等業(yè)務(wù)發(fā)展。2018H1 公司銷售、管理費(fèi)用分別同比+19.66%和22.17%，增速低于收入增速。銷售管理財(cái)務(wù)費(fèi)用占收入比重15.26%，比去年同期低0.5 個(gè)pct，顯示出較強(qiáng)的費(fèi)控能力。
    預(yù)計(jì)18-20 年業(yè)績分別為1.13 元/股、1.42 元/股、1.78 元/股
    公司具備核心技術(shù)優(yōu)勢和品牌影響力，中高端產(chǎn)品持續(xù)推出，布局日臻完善，盈利能力較強(qiáng)，逐漸邁向系統(tǒng)解決方案提供商。預(yù)計(jì)18-20 年EPS 為1.13/1.42/1.78 元/股，最新收盤價(jià)，對應(yīng)PE20.82X/16.52X/13.16X，繼續(xù)給予買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期、需求不及預(yù)期，市場競爭加劇，原材料價(jià)格大幅上漲，毛利率大幅下降，高新技術(shù)企業(yè)未通過等。