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生長(zhǎng)激素賽道清晰，公司成長(zhǎng)空間明確，維持公司增持評(píng)級(jí)。
    投資要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)超預(yù)期，維持增持評(píng)級(jí)。公司公告 2018H1 實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng) 71.82%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)92.93%，扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)88.37%，超市場(chǎng)預(yù)期?？紤]公司增長(zhǎng)環(huán)比提速，上調(diào)2018EPS 預(yù)測(cè)至5.27（+0.29）元，維持2019-2020年EPS 預(yù)測(cè)6.42/8.14 元，參考A 股同類高壁壘生物藥估值水平，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至263.5 元，對(duì)應(yīng)2018 PE 50X，，維持增持評(píng)級(jí)。
    重組激素增長(zhǎng)提速。分板塊看，重組激素金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入15.11 億元，增60%，凈利潤(rùn)5.57 億元，增60%，相比2018Q1 收入增40%、利潤(rùn)增24%，環(huán)比增速大幅提升；疫苗業(yè)務(wù)百克生物實(shí)現(xiàn)收入5.75 億元，增90%，凈利潤(rùn)1.38 億元，增120%，相比2018Q1 收入增107%、利潤(rùn)增139%有所放緩；中成藥華康藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入2.56 億元，同比下降16%，凈利潤(rùn)2017萬(wàn)元，增8%，預(yù)計(jì)未來(lái)保持平穩(wěn)；高新地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收入3.91 億元，增1200%，凈利潤(rùn)6269 萬(wàn)元（2017H1 基數(shù)為-1232 萬(wàn)元），地產(chǎn)業(yè)務(wù)有結(jié)算周期因素，預(yù)計(jì)全年有望平滑。
    賽道明確成長(zhǎng)可期。生長(zhǎng)激素賽道清晰，成長(zhǎng)空間明確，金賽藥業(yè)銷售擴(kuò)張有望延續(xù)收獲期，長(zhǎng)效、水針各具潛力，新患持續(xù)增加以及用藥時(shí)間略有延長(zhǎng)，有望帶動(dòng)高增長(zhǎng)持續(xù)；百克生物受益渠道利潤(rùn)并表和免疫程序簡(jiǎn)化，且中長(zhǎng)期水痘份額有望提升，帶動(dòng)生物藥整體占比將持續(xù)增加。另有鼻噴流感疫苗進(jìn)入優(yōu)先審評(píng)，逐步構(gòu)建可持續(xù)的產(chǎn)品梯隊(duì)。
    催化劑：公司業(yè)績(jī)超預(yù)期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：同類競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品上市導(dǎo)致格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)。