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其中2018Q2  收入/凈利潤分別同增15.77%/31.39%。從盈利能力看，2018H1  公司毛利率同降3.43PCTs，主要系低毛利的IRO  并表及主品牌毛利率同降2.25PCTs（受人工成本提升影響）所致。公司管理費用率/銷售費用率分別同降0.98/1.95PCTs，主要系IRO  并表及營銷費用等下降所致；財務費用率同增2.13PCTs，主要系匯兌收益同降1234  萬元所致；存貨優(yōu)化、應收賬款較年初大幅減少使得資產(chǎn)減值損失下降899  萬元，所得稅率微降0.13PCTs（2018Q1IRO  并表致稅率提升5.67PCTs，2018Q2  股權(quán)激勵解禁、員工個稅沖減所得稅致稅率同降7.72PCTs）。綜合導致各公司凈利潤率下降0.67PCTs  至17.13%。
        主品牌內(nèi)生持續(xù)高增，多品牌培育持續(xù)推進。主品牌產(chǎn)品提升效果明顯、經(jīng)營效率持續(xù)提升，2018H1  實現(xiàn)收入4.46  億元、同增14.87%。其中，主品牌月店均銷售同增10.30%、直營同店同增8.49%，表現(xiàn)出色；期末門店較期初凈減少10  家至312  家。Ed  Hardy  持續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，實現(xiàn)收入2.47  億元，同增26.42%，其中直營同店同增約18%，期末門店較期初凈增17  家至165  家（主品牌/X  分別130/30  家左右）。LAUREL  實現(xiàn)收入5225  萬元，同增26.81%，期末門店較期初凈增5  家至35  家。IRO  實現(xiàn)收入2.44  億元，大陸地區(qū)已陸續(xù)在上海港匯/北京SKP/南京德基等核心地段開設(shè)8  家門店。VIVIENNE  TAM  實現(xiàn)收入267  萬，已在北京王府井/深圳益田等地開設(shè)3  家門店。百秋經(jīng)營提升、品牌日益豐富，2018H1  收入同增69.47%，實現(xiàn)凈利潤2166  萬元，同增26%（主要是辦公/倉儲/信息化投入增長）。
        展望2018  年：多品牌齊頭并進，新品牌逐漸盈利。2018  年公司各品牌內(nèi)生&外延持續(xù)推進，助力公司業(yè)績持續(xù)增長。主品牌產(chǎn)品無齡化/個性化提升明顯、VIP  管理持續(xù)改善，同店望延續(xù)出色表現(xiàn)，預計全年收入望實現(xiàn)雙位數(shù)增長。  Ed  Hardy  主品牌外延&內(nèi)生同步推進（預計全年凈增20+家門店）、X  快速擴張實現(xiàn)（預計全年凈增門店50  家左右），預測2018  收入維持20%+增長。Laurel店效望繼續(xù)提升、門店規(guī)模不斷擴大（預測全年凈開店10  家左右），有望逐步實現(xiàn)盈利。IRO  海外發(fā)展有望助力業(yè)績穩(wěn)中有增、大陸業(yè)務不斷發(fā)展（預計全年凈開店15  家左右）。百秋品牌矩陣持續(xù)拓展、已有品牌延續(xù)增長，GMV  望再次沖擊翻倍。
        營運持續(xù)改善，現(xiàn)金流充沛。2018H1  公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少38  天、應收賬款同比減少2  天，經(jīng)營持續(xù)改善。2018H1  公司實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入1.79億元，高于當期凈利潤，同比增長25.42%，現(xiàn)金流充沛。
        風險提示。1.  服飾消費低迷，2.  多品牌發(fā)展不及預期。
        盈利預測及估值。公司國內(nèi)領(lǐng)先的時尚品牌集團，看好旗下多品牌迭代發(fā)展推動業(yè)績持續(xù)增長。維持公司2018/2019/2020  年EPS  預測1.12/1.35/  1.63  元，現(xiàn)價對應2018/2019  年P(guān)E15/13  倍，維持“買入”評級。