>> 信達(dá)證券-駱駝股份（601311）電池龍頭穩(wěn)健成長，收購金洋冶金加碼循環(huán)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)-180823
| 上傳日期： |
2018/8/23 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
郭荊璞，劉強(qiáng) |
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事件2：公司擬以不超過13 元/股的價(jià)格回購500 萬-1000 萬股公司發(fā)行的A 股股票，占公司總股本的0.59%-1.18%。
點(diǎn)評(píng)：
營收利潤雙增長，中報(bào)業(yè)績符合預(yù)期。公司2018 年上半年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)30%以上的增長，延續(xù)了2018 年第一季度以來的中速增長態(tài)勢(shì)，主要是公司蓄電池銷售增長所致，符合我們年初的預(yù)計(jì)。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售鉛酸蓄電池1200 萬KVAH，超過2017 年全年銷售量的一半，因此預(yù)計(jì)公司2018 年蓄電池銷售量較2017 年可以實(shí)現(xiàn)小幅增長。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)維護(hù)替換市場(chǎng)銷量同比增長30%左右，龍頭地位鞏固。公司在汽車鉛酸電池產(chǎn)能、銷量、配套市場(chǎng)市占率上已經(jīng)連續(xù)兩年位居全國第一。未來隨著環(huán)保力度進(jìn)一步加大，鉛酸電池供給有望進(jìn)一步收縮，利好龍頭企業(yè)。
現(xiàn)金流狀況改善，研發(fā)投入加大，有利于形成技術(shù)積累。報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為1.72 億元，而去年同期為-1.04 億元，營收現(xiàn)金流狀況大幅改善，資金鏈壓力得到緩解?，F(xiàn)金流狀況改善給了公司研發(fā)投入的空間，2018年上半年公司研發(fā)支出2.54 億元，同比增長71.39%，研發(fā)投入力度加大有利于公司實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步。
持續(xù)加碼再生鉛業(yè)務(wù)，鋰電業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)營。報(bào)告期內(nèi)，公司完成對(duì)湖北金洋冶金股份有限公司的收購，已經(jīng)形成55 萬噸/年的廢舊鉛酸電池回收處理能力，奠定了公司在再生鉛行業(yè)的龍頭地位。再生鉛業(yè)務(wù)可以與鉛酸電池生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，形成閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，使公司具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)，同時(shí)獲得高毛利率；鋰電業(yè)務(wù)方面，公司于2018 年5 月成立駱駝集團(tuán)武漢新能源科技有限公司，實(shí)現(xiàn)了新能源業(yè)務(wù)的獨(dú)立運(yùn)營。公司目前擁有產(chǎn)能達(dá)2GWh 的鋰離子電池自動(dòng)化生產(chǎn)線，產(chǎn)品包括三元與磷酸鐵鋰電芯和電池組。依托科研院校和美國研發(fā)中心的技術(shù)支持，公司在湖北投建的動(dòng)力電池梯次回收利用產(chǎn)業(yè)園進(jìn)入中試階段。受益于新能源汽車動(dòng)力電池報(bào)廢量增加與國家部委對(duì)動(dòng)力電池回收業(yè)務(wù)的支持，公司這塊業(yè)務(wù)未來前景十分廣闊，由于是鉛酸電池回收領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，公司在回收業(yè)務(wù)方面具有經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)與先發(fā)優(yōu)勢(shì)，動(dòng)力鋰電池回收業(yè)務(wù)想象空間巨大。公司鉛酸電池與鋰電池閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈正在逐步形成。
其他新能源汽車產(chǎn)品業(yè)務(wù)逐步開展，前景廣闊。公司除電池業(yè)務(wù)外還與外資合作生產(chǎn)制造新能源電機(jī)、電控及BMS 等產(chǎn)品，主要產(chǎn)品為永磁同步電機(jī)。由于看好新能源汽車行業(yè)前景，公司戰(zhàn)略投資了國際領(lǐng)先純電動(dòng)超級(jí)跑車公司克羅地亞的 RIMAC 公司并與之設(shè)立合資公司，通過將 RIMAC 公司先進(jìn)的電機(jī)電控技術(shù)在國內(nèi)的落地，制訂了以高轉(zhuǎn)速、輕量化、高功率密度、高可靠性為特征的技術(shù)領(lǐng)先戰(zhàn)略，從而確立了公司電機(jī)電控產(chǎn)品在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)地位。目前合資公司已注冊(cè)完成，并展開了乘用車系列產(chǎn)品的研發(fā)工作，2018年上半年正按照計(jì)劃開發(fā)平臺(tái)產(chǎn)品并進(jìn)行產(chǎn)線規(guī)劃及設(shè)備選型。
回購股票彰顯公司高層對(duì)未來發(fā)展的信心。公司擬回購500萬-1000萬股A股股票用于對(duì)員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)或減少注冊(cè)資本?；刭徆善毙袨楸砻鞴粳F(xiàn)金流狀況良好，且對(duì)未來公司發(fā)展持樂觀態(tài)度。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：根據(jù)公司的最新銷售情況和營業(yè)稅征收情況，我們預(yù)計(jì)公司18年、19年、20年EPS分別為0.71、0.81、0.95元，對(duì)應(yīng)8月23日收盤價(jià)（11.33元）的市盈率分別為16、14和12倍，考慮到公司新能源和服務(wù)業(yè)務(wù)未來具有較大發(fā)展空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
股價(jià)催化因素： 1、公司鉛酸電池與動(dòng)力電池“雙閉環(huán)”產(chǎn)業(yè)鏈順利完成；2、新能源汽車發(fā)展加速。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 1、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；2、下游汽車產(chǎn)銷量不及預(yù)期；3、鉛價(jià)下跌。
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