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同時(shí)，公司公布2018年三季度業(yè)績(jī)預(yù)期，由于報(bào)表并入上海恩捷，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.29至4.80  億元。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
        評(píng)論：
        行業(yè)低迷二季相對(duì)疲弱，三季并表業(yè)績(jī)有望猛增。2018  年上半年由于煙標(biāo)產(chǎn)品降價(jià)及公司特種紙產(chǎn)品受行業(yè)政策影響而產(chǎn)銷低迷，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)均出現(xiàn)一定程度下降，目前看上述市場(chǎng)未來(lái)環(huán)境平穩(wěn)，預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)績(jī)將回歸平穩(wěn)狀態(tài)。另一方面，受到補(bǔ)貼退坡影響，新能源汽車市場(chǎng)上半年主要處在去庫(kù)存的時(shí)期，材料供應(yīng)行業(yè)景氣度相對(duì)較低，恩捷業(yè)績(jī)受到一定影響。目前看，下半年新能源汽車市場(chǎng)銷售逐步回暖（7  月銷量8.4萬(wàn)，同比+48%），我們預(yù)期下游的高景氣將持續(xù)改善濕法隔膜行業(yè)需求，公司濕法隔膜業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)也將恢復(fù)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
        依賴技術(shù)&訂單優(yōu)勢(shì)，龍頭恩捷前景清晰。公司完成交割的子公司上海恩捷作為市場(chǎng)中最早從事濕法隔膜業(yè)務(wù)的企業(yè)之一，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。一方面公司產(chǎn)品質(zhì)量與一致性均在行業(yè)內(nèi)難逢敵手，這也助其斬獲海內(nèi)外（如LG，CATL  等）優(yōu)質(zhì)電池廠商訂單認(rèn)證；另一方面公司在車速、幅寬、良品率等幾個(gè)方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)也成就了其毛利率在行業(yè)內(nèi)一騎絕塵?；谏鲜龉緝?yōu)勢(shì)，我們判斷，上海恩捷將望繼續(xù)保持訂單水平的快速增長(zhǎng)，并具有較強(qiáng)的抵御價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)的能力，龍頭地位難以被撼動(dòng)。
        海外市場(chǎng)有望放量，技術(shù)儲(chǔ)備支撐公司國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)。由于上海恩捷與LG和三星SDI  均長(zhǎng)期維持合作與供貨關(guān)系，公司的產(chǎn)品質(zhì)量及一致性也達(dá)到了世界頂尖水平，另外也在涂覆端（例如PVDF）儲(chǔ)備了大量的技術(shù)，因此我們判斷，在海外新能源汽車市場(chǎng)2018/19  年快速增長(zhǎng)的預(yù)期下，公司將依賴其技術(shù)儲(chǔ)備和強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力在全球市場(chǎng)獲得較大的市場(chǎng)空間，基于公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略，我們認(rèn)為，公司有望在未來(lái)三年內(nèi)發(fā)展成為全球隔膜龍頭。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：1）新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期；2）鋰電池遭到技術(shù)替代；3）產(chǎn)品出口受到政治因素影響。
        維持“買入”評(píng)級(jí)。按照公司對(duì)三季度的預(yù)期，上海恩捷即將順利并表，濕法隔膜業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)將持續(xù)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)的迅猛上升，我們維持2018-2020  年EPS  預(yù)測(cè)0.59/0.59/0.60  元，長(zhǎng)期堅(jiān)定看好公司觀點(diǎn)不變。維持71.6  元目標(biāo)價(jià)和“買入”評(píng)級(jí)。