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因?yàn)楣矩?cái)富與互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增長超出預(yù)期，經(jīng)紀(jì)與資管業(yè)務(wù)合同略有下滑，我們調(diào)整公司2018-2020 年eps 至0.99(0.21)/1.43(-0.03)/2.01(-0.26)元，維持目標(biāo)價(jià)87 元，維持增持評級。
    公司收入與利潤增長超出市場預(yù)期。2018 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.61 億元，同比增長25.98%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3 億元，同比增長31.37%，超出市場預(yù)期。
    管理費(fèi)用率大幅下滑，公司業(yè)績拐點(diǎn)顯現(xiàn)。公司2018 年上半年管理費(fèi)用率53.8%，比去年同期下滑7 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率31.5%，比去年同期下滑0.4 個(gè)百分點(diǎn)。公司管理費(fèi)用率大幅下滑，業(yè)績拐點(diǎn)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)在未來3 年公司利潤增速將高于收入增速。
    財(cái)富與互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增長超預(yù)期，帶來公司收入快速增長。受益于政策變化和公司市占率提升，公司2018 年上半年財(cái)富業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了2.98 億元，同比增長39.28%，超出市場預(yù)期。公司2018 年上半年聚源、云贏、云毅、云紀(jì)等子公司收入保持高速增長，疊加香港大智慧并表的影響，公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了2.12 億收入，同比增長68.55%。同時(shí)，公司經(jīng)紀(jì)與資管業(yè)務(wù)收入雖然實(shí)現(xiàn)了較好的增長，但是受金融市場低迷的影響，合同略有下滑，CDR、資管新規(guī)等業(yè)務(wù)機(jī)會預(yù)計(jì)會在下半年釋放，為經(jīng)紀(jì)、資管業(yè)務(wù)增長帶來新的動力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游景氣度下滑；2）新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。