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2017年中國(guó)人民銀行金融科技委員會(huì)成立，聲明強(qiáng)化“監(jiān)管科技”（RegTech），是科技金融發(fā)展的必然結(jié)果，也是新產(chǎn)業(yè)誕生的開(kāi)始。
    五大動(dòng)力驅(qū)動(dòng)公司中短期增長(zhǎng)
    監(jiān)管政策、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、IT 服務(wù)升級(jí)等外部因素催生更多金融IT 的需求，五大動(dòng)力將持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司的發(fā)展：1）金融產(chǎn)品的增加；2）金融政策及制度的變化；3）金融客戶的增加或收購(gòu)、兼并；4）IT 技術(shù)升級(jí)推動(dòng)的產(chǎn)品更新；5）客戶因差異化競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的個(gè)性化需求。
    “十三太?！辈季珠L(zhǎng)期發(fā)展，創(chuàng)新業(yè)務(wù)將陸續(xù)成熟
    公司在新業(yè)務(wù)新方向的成功的超前布局，隨著科技和金融產(chǎn)業(yè)自身的改變，金融對(duì)科技的需求也在改變，恒生能夠抓住這種改變，專門成立的“十三太?！保?3 家子公司）就是專門布局不同方向的新業(yè)務(wù)方向。創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司正不斷壯大，聚源已大規(guī)模盈利，鯨騰成立半年即實(shí)現(xiàn)1512 萬(wàn)收入。
    PaaS 平臺(tái)+SaaS 應(yīng)用構(gòu)建金融公生態(tài)
    國(guó)內(nèi)金融云CAGR 為35%遠(yuǎn)超全球云計(jì)算行業(yè)CAGR16.5%，恒生鯨騰的GTN 提供開(kāi)放平臺(tái)，正在研發(fā)的混合云PaaS 平臺(tái)將支持多種云平臺(tái)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)提供了全面的SaaS 應(yīng)用，金融科技云生態(tài)公司正在成型。
    合理估值為69.45-84.51 元，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”
    我們預(yù)計(jì)2018~2020 年?duì)I業(yè)收入分別為32.91/42.20/55.87 億元，同比增長(zhǎng)23.4%/28.2%/32.4% ， 凈利潤(rùn)6.37/8.26/11.20 億元， 同比增長(zhǎng)35.1%/29.8%/35.5%；對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率為49/38/28 倍。金融科技龍頭具備高壁壘和強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，按照我們測(cè)算的合理估值還有較大空間，建議“買入”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    交易量持續(xù)下降會(huì)影響資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)；創(chuàng)新業(yè)務(wù)存在監(jiān)管不確定性。