>> 東吳證券-恒生電子（600570）費用管控良好，創(chuàng)新子公司趨勢向好-180823
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
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作者： |
郝彪 |
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在營收增長 26%的基礎(chǔ)上，公司銷售費用和管理費用分別同比提高 24.06%、11.45%，費用管控良好，凈利率為 22.70%，較去年同期提升 1.17pct；上半年研發(fā)投入 5.65 億元，占營收比例高達 41.5%，針對混合云 PaaS 平臺、人工智能、區(qū)塊鏈等新產(chǎn)品和新技術(shù)繼續(xù)加大投入。半年度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-3.51 億元，較去年同期（-2.43 億元）有一定下降，主要系上半年支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金比去年同期增加。
各業(yè)務(wù)線收入保持良性增長態(tài)勢。分行業(yè)，1、經(jīng)紀業(yè)務(wù)：收入 2.16 億，同比提高 21.87%；2、資管業(yè)務(wù)：收入 4.44 億，同比提高 18.10%；3、財富業(yè)務(wù)：收入 2.98 億，同比提高 39.28%；4、交易所業(yè)務(wù)：收入 0.52億，同比提高 12.21%；5、銀行業(yè)務(wù)：收入 0.88 億，同比下降 6.08%；6、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：收入 2.12 億，同比提高 68.55%。受到監(jiān)管及行情影響，經(jīng)紀和資管業(yè)務(wù)合同有所下降；財富業(yè)務(wù)因行業(yè)性新規(guī)政改需求，業(yè)務(wù)合同快速增長；因統(tǒng)計口徑改變使得銀行業(yè)務(wù)出現(xiàn)下降，實際上半年，銀行 IT 整體業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，財資管理產(chǎn)品線中的交易銀行、票據(jù)業(yè)務(wù)產(chǎn)品線市場需求旺盛；互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較好增長，以聚源為代表的部分業(yè)務(wù)開始快速增長，以人工智能、區(qū)塊鏈、供應(yīng)鏈、曉鯨等為代表的部分新業(yè)務(wù)和產(chǎn)品逐步起步。
多個創(chuàng)新子公司實現(xiàn)盈利?；跀?shù)據(jù)內(nèi)容服務(wù)的聚源梵思移動資訊業(yè)務(wù)量保持較快增長，上半年聚源實現(xiàn)收入 8501 萬，同比增長 45.2%；凈利潤 1998 萬，同比增長 414%。除此之外，云贏、云毅、云永、云英等多個創(chuàng)新子公司均實現(xiàn)盈利，去年同期僅云永盈利。創(chuàng)新子公司盈利能力逐步向好，為公司開啟新成長奠定基礎(chǔ)。
投資建議：預計公司 2018-2020 年凈利潤分別為 5.72/7.17/9.58 億元，EPS 分別為 0.93/1.16/1.55 元，對應(yīng) PE 分別為 55/44/33 倍，看好公司在行業(yè)的領(lǐng)先地位以及行業(yè)經(jīng)營環(huán)境改善后公司的業(yè)績彈性，維持“增持”的投資評級。
風險提示：金融監(jiān)管加劇。
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