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2018Q2 營(yíng)收73.74 億元，同比+34.12%，歸母凈利潤(rùn)15.38 億元，同比+142.88%。公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，主要得益于南方市場(chǎng)需求環(huán)境較好，華東、川渝等地區(qū)的環(huán)保錯(cuò)峰停產(chǎn)趨嚴(yán)，核心區(qū)域市場(chǎng)供需關(guān)系持續(xù)偏緊，水泥價(jià)格上半年整體維持高位震蕩，同比大幅上漲。公司2018H1 噸收入369 元，同比增75 元；噸毛利140元，同比增62 元，噸凈利64 元，同比增41 元；其中Q2 噸收入378 元，同比增80 元，環(huán)比增22 元；公司Q2 噸三費(fèi)45 元，同比基本持平，噸盈利改善明顯，噸毛利153 元，同比增66 元，環(huán)比增35 元；噸凈利為79元，同比增44 元，環(huán)比增37 元；創(chuàng)下歷史新高水平。
    核心區(qū)域市場(chǎng)需求景氣，Q2 銷量展現(xiàn)彈性。2018H1 公司水泥熟料銷量3216 萬(wàn)噸，同比增1.13%；其中Q2 銷量1951 萬(wàn)噸，同比增5.8%，繼公司Q1 銷量受季節(jié)性需求啟動(dòng)影響下滑后出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，主要是核心市場(chǎng)需求景氣，恢復(fù)情況較好，公司目前產(chǎn)能主要布局在華中（湖北湖南）、西南（四川重慶云南）以及西藏地區(qū)，其中西南是上半年全國(guó)少有的水泥需求仍然保持正增長(zhǎng)的市場(chǎng)，1-6 月水泥產(chǎn)量同比增速5.59%。中南市場(chǎng)水泥產(chǎn)量增速二季度也出現(xiàn)明顯反彈，4-6 月單月產(chǎn)量分別增長(zhǎng)3.3%、2.2%、4.9%。西藏地區(qū)公司布局有3 條熟料產(chǎn)線，其市場(chǎng)封閉、長(zhǎng)期處于供不應(yīng)求局面。據(jù)公司公告，公司2018 年8 月底西藏山南三期 3000 t/d 有望投產(chǎn)；此外云南祿勸 4000 t/d 熟料產(chǎn)線、 黃石年產(chǎn)285 萬(wàn)噸熟料產(chǎn)線產(chǎn)能置換項(xiàng)目已開(kāi)工建設(shè);尼泊爾 2800 t/d 熟料產(chǎn)線預(yù)計(jì)年底將開(kāi)工建設(shè)，后續(xù)將進(jìn)一步提升量?jī)r(jià)彈性。
    骨料、環(huán)保業(yè)務(wù)加速發(fā)展，布局成長(zhǎng)新動(dòng)力。公司2018H1 骨料銷量612萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.37%；中期規(guī)劃2020 年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能1 億噸，其中2018年擬新增1700 萬(wàn)噸（2017 年公司骨料產(chǎn)能2100 萬(wàn)噸）；環(huán)保業(yè)務(wù)方面，2018H1 環(huán)保業(yè)務(wù)處置量達(dá)到68.38 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.4%，公司積極實(shí)施環(huán)保轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略，加大危廢處置布局，加快推進(jìn)十堰和株洲等多個(gè)危廢處置中心環(huán)保項(xiàng)目的投產(chǎn)運(yùn)行；未來(lái)骨料、環(huán)保業(yè)務(wù)產(chǎn)能規(guī)模的提升有望帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    投資建議：水泥股中的高彈性標(biāo)的，維持“買入”評(píng)級(jí)。需求平穩(wěn)+供給收縮+庫(kù)容比低位，我們判斷接下來(lái)3 季度大概率淡季不淡，南方地區(qū)水泥公司全年盈利有望繼續(xù)超預(yù)期，公司作為兩湖、西南市場(chǎng)水泥龍頭，區(qū)域供需關(guān)系好，噸市值較低（意味著股價(jià)對(duì)水泥漲價(jià)的彈性最大），盈利彈性大。
    我們預(yù)計(jì)2018-2020 年公司EPS 分別為3.01、3.35、3.63 元/股，按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為6.6、6.0、5.5 倍，中線繼續(xù)看好，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資下滑超預(yù)期，錯(cuò)峰停產(chǎn)不達(dá)預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期，行業(yè)新增供給超預(yù)期。