>> 華泰證券-八一鋼鐵(600581)中報符合預期，期待后期業(yè)績好轉-180824
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
邱瀚萱 |
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我們預計公司2018-2020 年EPS 為0.36、0.56、0.87 元，維持“增持”評級。
2018H1 新疆固定資產(chǎn)投資增速-51%， 疆內鋼材需求下行
2018H1，公司產(chǎn)銷量分別為234.39、215.93 萬噸，分別同比減少1.75、10.1 萬噸。Wind 數(shù)據(jù)顯示，上半年新疆固定資產(chǎn)投資同比下降51%，主要因新疆嚴控政府債務，清理退庫PPP 項目，疆內鋼材需求下降、鋼材庫存上行，鋼價較內地偏低。且公司同期加大疆外銷售，上半年運輸倉儲費用同比增長44%，銷售費用同比增長38%。
疆內環(huán)保整頓、礦山停產(chǎn)，原料供應不足
2017 年祁連山事件后，西北區(qū)域加強環(huán)保整頓，新疆針對多個自然保護區(qū)內采礦、探礦企業(yè)進行清退、關停，其余諸多地區(qū)礦產(chǎn)企業(yè)也進行停產(chǎn)檢查。Wind 數(shù)據(jù)顯示2018 年前6 月，疆內鐵礦石、焦炭產(chǎn)量累計同比增速為-8%、-13%。疆內原材料產(chǎn)量下降、供應不足，導致疆內鋼廠或增加疆外原材料采購量，原材料成本上漲。
2018H2 基建投資提速，新疆或成亮點，公司有望受益
在近期國常會及政治局會議背景下，2018H2 基建投資有望提速，中西部是重點區(qū)域。新疆2018 年全年固定資產(chǎn)投資增速目標15%，上半年增速-51%；在“補短板”要求下，新疆下半年固定資產(chǎn)投資增速有望實現(xiàn)同比、環(huán)比上行，其中基建投資是重點，疆內鋼材需求、鋼材價格有望改善。此外，二季度以來，疆內鐵礦石月產(chǎn)量環(huán)比上升，原材料供應緊張或緩解；進入下半年后，疆外鋼鐵環(huán)保限產(chǎn)頻次提高，有望抬升全國鋼價。綜上述，下半年公司將從銷量、價格、成本、運費上受益，利潤有望環(huán)比上行。
2018H2 業(yè)績有望向上，維持“增持”評級
2018 年下半年，疆內固定資產(chǎn)投資增速有望同比、環(huán)比上行，提振疆內鋼材需求，公司是新疆龍頭鋼企，或受益；中長期，全國范圍仍將去產(chǎn)能，公司母公司八鋼公司將主導疆內產(chǎn)能整合，公司疆內龍頭地位將獲鞏固，同時南疆相對落后，基建空間較大，公司或受益。預計公司2018-2020 年EPS 為0.36、0.56、0.87 元，對應PE 為15.52、10.12、6.46 倍；因公司下半年凈利潤為正，凈資產(chǎn)將繼續(xù)增長， 2018 年PB 應低于當前可比公司的PB(LF) 均值2.72 倍；我們給予公司2018 年2.55-2.65 倍PB 估值，對應目標價6.49 -6.74 元，維持“增持”評級。
風險提示：CPI 上行，2018H2 疆內固定資產(chǎn)投資增速不及預期，疆內礦山復產(chǎn)不及預期，疆外環(huán)保限產(chǎn)不及預期。
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