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二季度收入增長(zhǎng)符合預(yù)期，歸母凈利潤(rùn)增速略低于預(yù)期。由于下游客戶吉利、上汽等銷量增速可觀以及福多納并表，公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。隨著公司公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)值得期待，我們預(yù)計(jì)公司18-20 年EPS 分別為1.19/1.42/1.65 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    福多納并表Q2 營(yíng)收增長(zhǎng)，毛利率略下降
    2018Q2，公司實(shí)現(xiàn)毛利率27%，下降-2.66pct；銷售費(fèi)用率4.25%，同比-0.63pct；管理費(fèi)用率7.73%，同比-0.47pct。二季度由于成本上升，毛利率下降，公司提升了費(fèi)用管理效率。分部來(lái)看，減震器業(yè)務(wù)收入+15.60%，毛利率-0.25pct，基本符合預(yù)期；智能剎車業(yè)務(wù)收入+31.08%，毛利率-6.21pct，主要因?yàn)榈诙婵毡玫?jí)完畢；內(nèi)飾功能件業(yè)務(wù)收入+11.04%，毛利率-2.79pct，略低于預(yù)期；底盤業(yè)務(wù)收入+277.73%，毛利率-2.67pct，主要是福多納并表所致。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量同比-30%，主要因?yàn)閼?yīng)付票據(jù)到期支付。
    背靠高成長(zhǎng)客戶，積極拓展輕量化
    公司17 年12 月收購(gòu)福多納，進(jìn)入高強(qiáng)度鋼底盤業(yè)務(wù)，中期計(jì)劃投入50億拓展輕量化業(yè)務(wù)和底盤業(yè)務(wù)，汽車輕量化業(yè)務(wù)未來(lái)前景廣闊，公司布局較早，持續(xù)投入，為公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)注入動(dòng)力。公司傳統(tǒng)NVH 業(yè)務(wù)背靠吉利、上汽通用等強(qiáng)產(chǎn)品周期優(yōu)質(zhì)客戶，吉利銷量持續(xù)超預(yù)期，未來(lái)新能源汽車有望發(fā)力，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望保持較快增長(zhǎng)，為公司拓展新興業(yè)務(wù)提供保障。電子真空泵業(yè)務(wù)積極拓展新客戶，IBS 持續(xù)研發(fā)中，國(guó)產(chǎn)高端替代有望。
    公司未來(lái)前景可期，估值處于低位，維持“買入”評(píng)級(jí)
    我們認(rèn)為公司背靠吉利等高成長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)客戶以及上海通用等高潛力客戶，有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司收購(gòu)福多納與原有輕量化底盤業(yè)務(wù)互補(bǔ)，有協(xié)同效應(yīng)。輕量化業(yè)務(wù)、電子真空泵業(yè)務(wù)和智能剎車系統(tǒng)業(yè)務(wù)積極拓展中。調(diào)整公司2018-20 年盈利預(yù)測(cè)至8.63/10.3/11.98 億元（ 下調(diào)4.96%/6.1%/7.42%），對(duì)應(yīng)EPS 分別約為1.19/1.42/1.65 元，同業(yè)可比公司2018 年平均約19X PE 估值，給予公司2018 年19-20X PE 估值，目標(biāo)價(jià)調(diào)整至22.61-23.8 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：折舊費(fèi)用提升，新興業(yè)務(wù)研發(fā)不達(dá)預(yù)期，海外業(yè)務(wù)受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響。