>> 財通證券-華域汽車（600741）業(yè)績高增長系華域視覺并表，長期穩(wěn)健增長確定-180824
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
彭勇 |
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Q2 公司營收713.8 億，同比增長20.3%，歸母凈利潤18.6 億，同比增長9.3%。Q2 業(yè)績增速小于營收增速系華域視覺并表后帶來的研發(fā)費用及銷售費用的提升。
毛利率穩(wěn)中有升，三費率小幅上漲
公司Q2 毛利率14.1%（+0.3pct）保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢。公司Q2 三費率為9.6%（+0.7pct），其中銷售費用率1.4%（+0.5pct），系華域視覺并表及物流費用增加所致；管理費用率8.2%（+0.2pct），系華域視覺并表以及公司加大研發(fā)投入所致；財務(wù)費用率0.01%（+0.03pct）。隨著公司未來控費能力的提升，盈利能力有望進(jìn)一步提升。
著眼“新四化”，構(gòu)建好格局
公司各業(yè)務(wù)板塊營運穩(wěn)健，且面向未來，前沿布局“新四化”：1）華域視覺并表后，汽車智能照明業(yè)務(wù)步入新臺階，華域視覺在國內(nèi)車燈市場市占率約30%，與追趕者差距較大，龍頭地位難以撼動，且深度綁定整車龍頭上汽集團，帶來優(yōu)勢競爭格局。2）順應(yīng)新能源汽車大趨勢，合資控股華域麥格納電驅(qū)動系統(tǒng)有限公司，完善電驅(qū)動系統(tǒng)、驅(qū)動電機、電子轉(zhuǎn)向機、電動空調(diào)壓縮機等新能源核心零部件產(chǎn)業(yè)鏈，先發(fā)優(yōu)勢明顯。3）深度布局智能駕駛領(lǐng)域，智能駕駛主動感應(yīng)系統(tǒng)（ADAS）24GHZ 后向毫米波雷達(dá)產(chǎn)品已成功問世。總而言之，公司前沿布局進(jìn)入高技術(shù)含量、高附加值零部件領(lǐng)域，構(gòu)筑更深的技術(shù)護(hù)城河與更優(yōu)的競爭格局，國內(nèi)零部件龍頭的優(yōu)勢地位難以撼動，業(yè)績長期穩(wěn)健增長確定性高。預(yù)計公司2018～2020 年EPS 分別為2.54 元、2.53 元、2.72 元，對應(yīng)PE 分別為8.0 倍、8.1 倍、7.5 倍。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示:國內(nèi)汽車市場景氣度不及預(yù)期；公司客戶拓展不及預(yù)期；公司海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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