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公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 623.63 億，同比增長(zhǎng) 27.12%，海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 153.32 億，同比下滑 2.82%。公司海外業(yè)務(wù)略微低于預(yù)期，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)相對(duì)超預(yù)期，整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
    華域視覺(jué)發(fā)展穩(wěn)健，受益行業(yè)升級(jí)單價(jià)顯著提升
    華域視覺(jué) 16 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 96 億，今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 77.45 億，若按全年 150億估算，車燈業(yè)務(wù) 17-18 年復(fù)合增速約 25%。車燈銷量 2017 年增長(zhǎng) 13.1%，18 年上半年增長(zhǎng) 11.4%。我們認(rèn)為，公司的車燈業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，股權(quán)結(jié)構(gòu)理順后客戶開(kāi)拓更加積極。此外，營(yíng)收增速顯著高于銷量增速，說(shuō)明受益車燈行業(yè)技術(shù)升級(jí)以及公司產(chǎn)品優(yōu)化，公司車燈產(chǎn)品單價(jià)提升顯著。參照歷史上公司的資本運(yùn)作路徑與年初提出規(guī)劃，我們認(rèn)為車燈業(yè)務(wù)后期存在較大整合空間。
    業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，逐步完成從內(nèi)外飾到核心的“三化”業(yè)務(wù)蛻變
    我們認(rèn)為業(yè)務(wù)投資的方向是判斷公司后期業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的先導(dǎo)指標(biāo)， 18 年上半年公司在智能互聯(lián)、電動(dòng)系統(tǒng)、輕量化三個(gè)重要前瞻領(lǐng)域的投資占比持續(xù)提升，分別占總投資額的 4.96%、16.64%及 21.87%，相對(duì) 17 年的 1.57%、12.04%、15.22%分別提升了 3.39pct、4.60pct、6.65pct。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，逐步完成從非核心的內(nèi)外飾件向核心的智能化、電動(dòng)化、輕量化業(yè)務(wù)的蛻變。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    海外營(yíng)收以及盈利改善不達(dá)預(yù)期
    投資邏輯：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化
    公司系國(guó)內(nèi)零部件與國(guó)際內(nèi)飾領(lǐng)域龍頭，中長(zhǎng)期具備成為國(guó)際零部件巨頭的潛力。公司歷年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，同時(shí)先發(fā)布局新能源、智能駕駛與輕量化前瞻技術(shù)，我們預(yù)計(jì)公司 18/19/20 年 EPS 分別為 2.60/2.58/2.78 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為 7.9/7.9/7.3 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。