>> 華鑫證券-中炬高新（600872）調(diào)味品穩(wěn)健發(fā)展，房地產(chǎn)增厚業(yè)績-180824
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
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推薦 |
作者： |
萬蓉 |
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其中2018Q2單季實現(xiàn)營業(yè)收入10.20 億元，同比增長22.94%；實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤1.69 億元，同比增長77.41%；每股收益 0.21 元。業(yè)績超市場預(yù)期。
. 公司收入實現(xiàn)快速增長：報告期內(nèi)公司主營收入實現(xiàn)了較快增長。2018 上半年實現(xiàn)營收21.74 億元，同比增長20.49%，主要是（1）美味鮮的醬油、調(diào)味醬等調(diào)味品實現(xiàn)了快速增長，實現(xiàn)營收19.62 億元，同比增長12%；實現(xiàn)凈利潤3.34 億元，同比增長26%。營銷策略上繼續(xù)推進(jìn)“穩(wěn)步發(fā)展東南沿海、重點提升中北東北、加速開拓西南區(qū)域、逐步發(fā)展西北市場”的渠道規(guī)劃戰(zhàn)略，新增經(jīng)銷商90 個，加快了渠道細(xì)分優(yōu)化，有效地推動了公司整體業(yè)務(wù)收入的提升；（2）中匯合創(chuàng)加速房產(chǎn)交付，在上半年完成了部分已售房產(chǎn)的備案和交付工作，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入3,988 萬元，同比增長1,362%；實現(xiàn)凈利潤1,239 萬元，同比增長597%。新盤開發(fā)進(jìn)展順利，預(yù)計首期在9 月1 日前達(dá)到可辦理預(yù)售證條件，而去年全年因受宏觀政策影響，僅確認(rèn)收入1,027萬元。（3）中炬精工通過降成本、提效率等措施，加工效率較2017年提升了25%，加工成本減少20%，加工周期也實現(xiàn)縮短，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入4,197 萬元，同比增長14.35%；但由于鋼實現(xiàn)凈利潤284 萬元，同比減少27.97%。（4）中炬高新物業(yè)、中山創(chuàng)新科技等都出現(xiàn)了小額的盈利或虧損，對公司整體業(yè)績影響不大。
. 毛利率凈利率再攀新高：受益于提價，加上公司嚴(yán)格控制制造成本和運營成本，上半年綜合毛利率同比上升0.47pct 至39.99%；凈利潤率同比上升1.8pct 至17%，再創(chuàng)歷史新高。期間費用方面，銷售費用2.30 億元，同比下降4.69%，銷售費用率減少2.79pct 至10.57%，主要是美味鮮廣告費及業(yè)務(wù)費投入同比減少；管理費用1.86億元，同比增長18.69%，主要是職工薪酬及研發(fā)費用增加；財務(wù)費用0.27億元，同比減少9.63%，主要是帶息負(fù)債減少導(dǎo)致利息支出減少。
. 公司未來看點：（1）公司的“廚邦”和“美味鮮”為全國知名品牌，在行業(yè)內(nèi)具有較強的品牌優(yōu)勢，未來在行業(yè)趨勢向好+受眾群體消費升級+企業(yè)規(guī)模效應(yīng)明顯等多重因素影響下，公司調(diào)味品業(yè)務(wù)有望保持較快增長；（2）子公司中匯合創(chuàng)《岐江新城片區(qū)規(guī)劃》以外的84.6畝商住地已于2017年度開工建設(shè)，預(yù)計建設(shè)可出售商品房面積近9萬平方米，并在2018年底前開售。
. 盈利預(yù)測：考慮到房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收益超預(yù)期，我們調(diào)整之前的盈利預(yù)測，預(yù)計2018-2020年公司EPS將分別達(dá)到0.80元、0.97元和1.16元，按照2018年8月23日收盤價28.38元進(jìn)行計算，對應(yīng)2018-2020年動態(tài)PE分別為35.7、29.2和24.6倍，考慮到調(diào)味品主業(yè)增長穩(wěn)定，地產(chǎn)存在超預(yù)期的可能，加上對比同行業(yè)上市公司估值有一定優(yōu)勢，上調(diào)至“推薦”的投資評級。
. 風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險、原材料價格波動的風(fēng)險、半成品儲存管理的風(fēng)險、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受限風(fēng)險。
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