>> 招商證券-華域汽車（600741）公司業(yè)績穩(wěn)健增長，未來發(fā)展空間大-180824
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
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強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝 |
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華域視覺自2018 年3 月1 日起納入公司合并報表范圍。公司原持有的華域視覺50%股權(quán)一次性溢價 9.18 億元人民幣確認為當期投資收益，是凈利潤遠高于同期的主要原因。2Q18 公司實現(xiàn)營業(yè)收入413.8 億元（+20.3%），歸母凈利潤18.6 億元（+9.3%），扣非歸母凈利潤17.4 億元（+9.7%）。1H18 國內(nèi)汽車行業(yè)增速為3.7%，公司扣非凈利潤增速高于國內(nèi)行業(yè)增速，充分體現(xiàn)了公司的競爭力。
2、2Q18 毛利率有所改善，銷售費用率上升
1H18 毛利率為13.6%，比17 年同期下降0.6 個百分點，其中2Q18 毛利率為14.1%，同比提升0.3 個百分點，環(huán)比提升1 個百分點 。由于華域視覺納入合并報表疊加物流費用增加，1H18 銷售費用同比增長39.5%達11.5 億元，銷售費用率為1.4%，同比上升0.2 個百分點。管理費用率為7.8%，同比降低0.2 個百分點，財務(wù)費用率較為穩(wěn)定。
3、華域視覺積極開拓客戶，保持高速增長
1H18 實現(xiàn)營業(yè)收入77.4 億元（16 年營收98.3 億元，17 年1~7 月營收70.3 億元），我們認為，目前華域視覺的主要客戶為美系和歐系，日系客戶占比相對不高，市場擔心股權(quán)的變更會影響公司與日系客戶的合作，我們認為對公司收入影響不大。公司目前積極開拓國內(nèi)自主車企，全年收入有望實現(xiàn)20%以上的增速。
4、持續(xù)推進三級化發(fā)展戰(zhàn)略，未來發(fā)展空間大
公司在智能駕駛領(lǐng)域不斷突破，目前正加快24GHz 后向毫米波雷達產(chǎn)品的市場開拓工作，77GHz 角雷達已經(jīng)完成樣件開發(fā)，77GHz 前向毫米波雷達產(chǎn)品正在加緊研發(fā)中。在國內(nèi)，公司積極開拓上汽以外的客戶，持續(xù)深化“中性化”戰(zhàn)略。在海外，公司不斷改善管理，加強海外成本控制，并積極與海外客戶溝通，不斷推進“國際化”戰(zhàn)略。
5、盈利預測與評級：公司作為國內(nèi)零部件企業(yè)龍頭，在汽車零部件領(lǐng)域布局廣，行業(yè)增速放緩的情況下，公司業(yè)績穩(wěn)健。在三級化戰(zhàn)略的推動下，公司有望獲得更大的發(fā)展空間。預計18 年~20 年，凈利潤為81.7 億、78.5 億、84.8 億，合EPS 為2.59 元、2.49元和2.69 元，對應(yīng)PE 僅7.9X、8.2X、7.6 X，維持“強烈推薦-A”評級。
6、風險提示：國內(nèi)汽車行業(yè)增速放緩，上游原材料提價，下游客戶要求降價幅度高
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