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公司上半年毛利率30.0%，同比下滑1.8pct；攤銷可轉(zhuǎn)債利息費(fèi)用5169  萬(wàn)元，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)46.14%。未來(lái)隨著軍機(jī)列裝加速以及在非航空防務(wù)領(lǐng)域業(yè)務(wù)的持續(xù)開(kāi)拓，公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。
        航空業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間廣闊，航電龍頭有望充分受益。報(bào)告期內(nèi)，公司在軍用航空領(lǐng)域取得多項(xiàng)進(jìn)展，失速告警系統(tǒng)通過(guò)美國(guó)FAA  冰風(fēng)洞試驗(yàn)驗(yàn)證，光電所取得首個(gè)生產(chǎn)過(guò)程國(guó)際認(rèn)證證書(shū)。隨著我軍“20  系列”開(kāi)始列裝作戰(zhàn)部隊(duì)，軍機(jī)升級(jí)換代加速。預(yù)計(jì)未來(lái)十年我國(guó)新增軍用飛機(jī)約1500  架，淘汰更新1100  架，將帶來(lái)超過(guò)1500  億元的航電市場(chǎng)，公司作為國(guó)內(nèi)航電龍頭有望充分受益。民用航空領(lǐng)域，公司作為系統(tǒng)級(jí)供應(yīng)商保障國(guó)產(chǎn)大型客機(jī)C919  成功首飛、大型水陸兩棲飛機(jī)AG600  年內(nèi)水上首飛。目前C919已獲得815  架訂單，公司部分產(chǎn)品進(jìn)入C919  供應(yīng)體系，未來(lái)有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
        非航空業(yè)務(wù)有望受益軍民融合戰(zhàn)略。非航空防務(wù)領(lǐng)域，公司成功開(kāi)辟船舶、兵器、航天、電子等非航空防務(wù)市場(chǎng)。非航空民品領(lǐng)域，子公司太航儀表與山西省氣象局簽署軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，千山航電重點(diǎn)民品項(xiàng)目成功完成首艘艦船安裝。2018  年政府工作報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)深入實(shí)施軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略，未來(lái)公司軍民業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)相互促進(jìn)、共同發(fā)展。
        航空工業(yè)增持股份彰顯信心，航電機(jī)電板塊整合利好產(chǎn)業(yè)發(fā)展。公司實(shí)際控制人航空工業(yè)擬增持公司股份總金額不超過(guò)2  億元，截至8  月3  日已累計(jì)增持412  萬(wàn)股，彰顯其對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展前景的信心。公司6  月8  日收到實(shí)際控制人中航工業(yè)集團(tuán)告知函，集團(tuán)正在籌劃?rùn)C(jī)載系統(tǒng)公司組建方案，涉及對(duì)公司股東航電系統(tǒng)公司與機(jī)電系統(tǒng)公司的整合。機(jī)載系統(tǒng)整合符合航電、機(jī)電綜合一體化發(fā)展的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，有利于公司航空機(jī)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并能促進(jìn)公司拓展民機(jī)產(chǎn)業(yè)，提升公司管理效率。
        科研院所改制穩(wěn)步推進(jìn)，資產(chǎn)注入值得期待。公司發(fā)行的“航電轉(zhuǎn)債”已開(kāi)始轉(zhuǎn)股，預(yù)計(jì)將緩解公司財(cái)務(wù)支出壓力。首批41  家軍工科研院所轉(zhuǎn)制工作于去年7  月宣布啟動(dòng)，首家軍工科研院所轉(zhuǎn)制已于今年5  月獲批。公司全面托管集團(tuán)航電系統(tǒng)板塊，航電系統(tǒng)公司下屬科研院所改制持續(xù)深化，未來(lái)公司若獲優(yōu)質(zhì)院所資產(chǎn)注入，盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)
        風(fēng)險(xiǎn)因素：軍費(fèi)開(kāi)支增速下降、研究所資產(chǎn)注入時(shí)間和內(nèi)容的不確定性等。
        盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)?？紤]到公司軍品航電系統(tǒng)的發(fā)展前景及公司對(duì)成本費(fèi)用的管控力增強(qiáng)，我們維持公司2018/19/20  年EPS  預(yù)測(cè)0.35/0.41/0.48  元。當(dāng)前股價(jià)為12.54  元，對(duì)應(yīng)2018/19/20  年P(guān)E為36/31/26倍，考慮到公司未來(lái)資產(chǎn)注入的可能性及航電系統(tǒng)前景，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14.5  元。