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    核心觀點(diǎn)：
    資產(chǎn)減值損失、所得稅下降，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.8%。公司17 年收入70.23 億元，其中航空產(chǎn)品56.81 億元，同比增長(zhǎng)1.29%；非航空防務(wù)4.08億元，同比增長(zhǎng)15.89%；非航空民品6.63 億元，同比減少10.43%。公司17年歸母凈利潤(rùn)5.42 億元，同比增長(zhǎng)17.8%。歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)0.82 億元，主要來(lái)源于資產(chǎn)減值損失同比減少0.42 億元、所得稅同比減少0.27 億元。
    航空裝備建設(shè)提速，帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力。公司為航空整機(jī)提供系統(tǒng)級(jí)航電產(chǎn)品，隨著強(qiáng)軍目標(biāo)在“十三五”后三年的加速落實(shí)，公司航空軍品業(yè)績(jī)有望進(jìn)入較高增長(zhǎng)區(qū)間。此外，公司作為系統(tǒng)級(jí)供應(yīng)商保障大飛機(jī)首飛，在軍民融合深度發(fā)展的背景下，未來(lái)民品業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)有望受益于C919 重大專項(xiàng)等民品業(yè)務(wù)的發(fā)展。
    公司長(zhǎng)期受益于航電系統(tǒng)公司上市平臺(tái)價(jià)值。公司是航電系統(tǒng)公司旗下上市平臺(tái)，已于2014 年托管航電系統(tǒng)公司旗下企事業(yè)單位，2017 年收取托管費(fèi)9941 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.95%。公司將長(zhǎng)期受益于航電系統(tǒng)公司上市平臺(tái)價(jià)值，關(guān)注資產(chǎn)證券化進(jìn)展。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們認(rèn)為，航空裝備加速列裝、民品項(xiàng)目逐步推進(jìn)，將為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性。預(yù)計(jì)18-20 年歸母凈利潤(rùn)為6.03/6.97/8.16 億元，18-20 年EPS 為0.34/0.40/0.46 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 為39/34/29。我們看好公司未來(lái)航電產(chǎn)業(yè)發(fā)展及其平臺(tái)價(jià)值，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單具有不確定性；科研院所改制進(jìn)度具有不確定性；資產(chǎn)證券化的進(jìn)度具有不確定性。