>> 招商證券-中航電子（600372）不斷聚焦航空主業(yè)，軍民融合未來可期！-180318
| 上傳日期： |
2018/3/19 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超，衛(wèi)喆 |
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評論：
1、聚焦航空主業(yè)，軍民協(xié)同發(fā)展
期內(nèi)公司航空業(yè)務實現(xiàn)收入56.8 億元，同比增長1.29%，占總收入的80.9%，毛利率34.18%，同比減少1.23%；非航空防務實現(xiàn)收入4.08 億元，同比增長15.89%，占總收入5.8%，毛利率21.13%，同比減少3.59%；非航空民品實現(xiàn)收入6.63 億元，同比減少10.43%，占總收入9.4%，毛利率18.54%，同比增加2.03%。公司進一步聚焦航空主業(yè)，在防務航空電子方面，公司通過資源整合和改善運營機制，實現(xiàn)科研和生產(chǎn)的協(xié)同發(fā)展，保持穩(wěn)定增長趨勢，作為我國航空裝備電子系統(tǒng)的主供應商，隨著新型裝備的加速列裝，未來前景較好。在民用航空電子方面，以C919 大型客機重大專項、世界范圍內(nèi)民用航空市場需求井噴以及我國低空空域改革等所帶來的歷史性發(fā)展為機遇，爭取不斷擴大民用航空市場份額，前景廣闊。
2、民品業(yè)務盈利能力有所提高
公司航電技術具有軍民通用性強的優(yōu)勢，在軍民融合上升為國家戰(zhàn)略的背景下，公司充分利用在航空電子領域的技術與產(chǎn)品優(yōu)勢，努力踐行 “軍民融合”的發(fā)展方針，打造汽車電子、傳感器、電機等領域的產(chǎn)業(yè)平臺，創(chuàng)新商業(yè)模式，構建集成網(wǎng)絡，成為具有航空電子技術特色的民用產(chǎn)品供應商。期內(nèi)非航空民品業(yè)務收入有所下滑，但盈利能力有所提高，隨著體制機制的改革創(chuàng)新，民品領域的發(fā)展值得期待。
3、航電系統(tǒng)整體收入增長明顯
公司上市之后經(jīng)過三次重大資產(chǎn)重組整合了航電系統(tǒng)公司旗下部分航空電子資產(chǎn)，又于2014 年托管了航空電子系統(tǒng)公司下屬企事業(yè)單位，對其經(jīng)營管理和發(fā)展具有充分的決策權，根據(jù)《股權托管協(xié)議》，托管下屬單位營業(yè)收入的 5‰作為托管費用，2017 年實現(xiàn)托管費收入9941 萬元，同比增長17.9%。
4、業(yè)績預測
預計2018-2020 年EPS 為0.33、0.39、0.46 元，維持“強烈推薦”評級！
風險提示：科研院所改制受國家政策影響；民用產(chǎn)品拓展低于預期。
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