>> 招商證券-中航電子（600372）軍工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合漸入佳境，軍民融合打開公司未來成長空間-170802
| 上傳日期： |
2017/8/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超，衛(wèi)喆 |
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轉(zhuǎn)股期限自發(fā)行結(jié)束之日起滿六個月后的第一個交易日起至可轉(zhuǎn)換公司債券到期日止
評論：
1、軍工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合漸入佳境
公司作為航空工業(yè)電子板塊的上市平臺，本次公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債，表明軍工企業(yè)利用資本市場的意識在不斷加強，融資手段多樣化趨勢明顯，軍工產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)融結(jié)合漸入佳境。如果能夠順利推進，將有一定的示范作用。
2、募投項目軍民融合特點明顯
航電技術(shù)具有軍民通用性強的優(yōu)勢，在軍民融合上升為國家戰(zhàn)略的背景下，公司按照“技術(shù)同源、產(chǎn)業(yè)同根”原則實施“軍用技術(shù)衍生”戰(zhàn)略，此次募集資金投入的11 個產(chǎn)業(yè)化項目軍民融合特點明顯，不僅在航空、航天、艦船、裝甲車輛、邊防、武警等軍用領域前景廣闊，在通用航空、軌道交通以及汽車領域也有很大的發(fā)展?jié)摿涂臻g。我們認為募投項目將有力推動公司“343”戰(zhàn)略的實現(xiàn)，即實現(xiàn)航空軍品、非航空民品和非航空防務占營業(yè)收入的比例為3:4:3 的格局，軍民融合的推進將進一步打開公司未來的空間。
3、平臺地位明確，業(yè)績拐點預計將出現(xiàn)
公司上市之后經(jīng)過三次重大資產(chǎn)重組整合了航電系統(tǒng)公司旗下大部分航空電子資產(chǎn)，又于2014 年托管了航空電子系統(tǒng)公司下屬企事業(yè)單位，對其經(jīng)營管理和發(fā)展具有充分的決策權(quán)，作為中航工業(yè)航電系統(tǒng)板塊上市平臺的地位基本明確，體外的資產(chǎn)進一步注入值得期待。另外公司2016 年因為子公司經(jīng)營等問題業(yè)績下滑明顯，目前問題已經(jīng)得到改善，2017 年經(jīng)營目標為全年銷售收入80.55 億元，利潤總額7.38 億元，同比分別增長15.8%和26.6%，公司發(fā)展逐步步入正軌，業(yè)績拐點預計將出現(xiàn)。
4、業(yè)績預測
預計2017-2019 年EPS 為0.33、0.41、0.49 元，對應PE 為47、39、32 倍，維持“強烈推薦”評級！
風險提示：科研院所改制受國家政策影響；民用產(chǎn)品拓展低于預期。
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