>> 國泰君安-好想你(002582)中報點(diǎn)評報告-本部商超拉低業(yè)績表現(xiàn),百草味仍良性運(yùn)行-180827
| 上傳日期： |
2018/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
區(qū)少萍，王鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
投資建議：中報業(yè)績低于預(yù)期，下調(diào) 2018-19 EPS 預(yù)測至 0.36、0.59元（前次預(yù)測 0.39、0.66 元），參考可比公司給予 2018PE40 倍，下調(diào)目標(biāo)價至 14.4 元（前次預(yù)測 17.18 元），增持。
業(yè)績低于市場預(yù)期。日前公司上半年實(shí)現(xiàn)收入、歸母凈利 26 億、1億元，同比增 35%、77%；其中 Q2 實(shí)現(xiàn)收入 8300 萬，同比增 30%，歸母凈利-1700 萬，同比下降 350%。公司上半年實(shí)現(xiàn)扣非凈利 8600萬元，同比增長 107%，增速顯著高于歸母凈利主因 2017H1 公司獲得較高營業(yè)外收入、拉高基數(shù)所致。
業(yè)績低于市場預(yù)期主因好想你本部商超渠道虧損所致，百草味運(yùn)營仍良性。預(yù)計 H1 好想你本部收入 5 億、同比增 15%左右、毛利率約40%左右，同比提升 2pct 左右。然而受消費(fèi)淡季等因素影響，Q2 公司在商超渠道虧損約 1800 萬元左右，導(dǎo)致 Q2 業(yè)績不達(dá)預(yù)期。百草味方面，預(yù)計 H1 收入 21 億元、同比增 45%左右。雖 5 月份開始行業(yè)競爭趨于激烈，但百草味提升運(yùn)營效率，預(yù)計上半年毛利率 25%左右、銷售費(fèi)用率 18%左右，較 2017H1 基本持平。受益于此預(yù)計上半年百草味凈利率仍舊保持在 5%左右，運(yùn)營仍保持相對良性。
百草味邏輯基礎(chǔ)仍堅實(shí)，期待本部底部反轉(zhuǎn)。渠道調(diào)研顯示，三只松鼠近期開始縮小旗下 SKU 矩陣，側(cè)面反映前期激烈競爭已基本結(jié)束，百草味凈利率提升邏輯基礎(chǔ)仍堅實(shí)。此外公司加強(qiáng)新品推出，每日堅果上半年銷售達(dá) 6000 萬元。Q3 開始旺季將至，行業(yè)競爭重回良性，預(yù)計百草味仍有望保持高速增長。本部目前凍干類產(chǎn)品進(jìn)展順利，預(yù)計清菲菲上半年銷量有望達(dá) 4000 萬元，疊加門店升級、商超渠道調(diào)整，預(yù)計未來扭虧問題不大，業(yè)績有望重回上行通道。
核心風(fēng)險：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，食品安全的風(fēng)險，競爭加劇的風(fēng)險。
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