>> 招商證券-航發(fā)動力（600893）航空主業(yè)增長趨勢明確，期間費用減少提高公司盈利能力-180828
| 上傳日期： |
2018/8/28 |
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強烈推薦 |
作者： |
王超，衛(wèi)喆 |
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公司期內(nèi)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入81.14 億元，同比增長5.54%，主營業(yè)務(wù)三大板塊中，航空發(fā)動機及衍生產(chǎn)品實現(xiàn)收入68.2 億元，同比增長14.58%；外貿(mào)出口實現(xiàn)收入11.25 億元，同比減少13.46%；非航空產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)實現(xiàn)收入1.69 億元，同比減少61.18%。進一步聚焦主業(yè)，航空發(fā)動機業(yè)務(wù)占比進一步提升。期內(nèi)航空發(fā)動機業(yè)務(wù)毛利率為19.56%，同比下降3.46%，主要是交付產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所變化，盈利能力較強的維修業(yè)務(wù)同比下降，以及檢修成本和固定成本等同比上升所致。
國家投入加大，財務(wù)結(jié)構(gòu)改善，期間費用同比大幅減少提升盈利能力。公司本期期間費用10.96 億元，同比減少22.48%，其中管理費用8.5 億元，同比減少1.26億，減幅12.88%，主要是公司自籌的研究開發(fā)支出同比減少0.55 億元，科研項目分攤管理費同比增加0.32 億元，另外修理費、職工薪酬同比分別減少0.38 億元和0.14 億元；財務(wù)費用1.53 億元，同比減少1.78 億元，減幅53.77%，主要是公司去年募集資金的到位使得財務(wù)結(jié)構(gòu)改善，負債降低，利息支出同比大幅減少。隨著國家投入加大特別是專項資金的逐步落地，募集資金降低負債水平，公司盈利能力不斷提高。
三大子公司發(fā)展勢頭良好，未來前景可期。公司下屬三大子公司中，黎明公司實現(xiàn)收入43 億元，同比增長12.08%，其中航空發(fā)動機主業(yè)實現(xiàn)收入39.3 億元，同比增長16.16%，實現(xiàn)利潤總額1.63 億元，同比減少3.92%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.42 億元。南方公司實現(xiàn)收入12.81 億元，同比增長34.91%，其中航空發(fā)動機主業(yè)實現(xiàn)收入11.99 億元，同比增長35.64%，實現(xiàn)利潤總額1.46 億元，同比增長118.43%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.36 億；黎陽動力實現(xiàn)收入8.59 億元，同比增長11.40%，其中航空發(fā)動機主業(yè)實現(xiàn)收入8.22 億元，同比增長12.05%，實現(xiàn)利潤總額-3158 萬元，同比增長58.00%,實現(xiàn)歸母凈利潤-2701 萬元。三大子公司收入均保持了兩位數(shù)增長，航空發(fā)動機主業(yè)增速更快，表明行業(yè)景氣度在持續(xù)改善，各類型發(fā)動機在加速列裝和交付，特別是南方公司增長最快，表明渦軸和渦槳類發(fā)動機交付同比大幅增長。
收入和業(yè)績有望逐步改善。一方面國內(nèi)航空裝備制造技術(shù)水平高速發(fā)展，隨著我國航空裝備的加速列裝，戰(zhàn)斗機、運輸機以及直升機數(shù)量不斷增多，對發(fā)動機需求量日益增加，國產(chǎn)軍用航空發(fā)動機成熟度不斷提高，國產(chǎn)化替代進程穩(wěn)步推進，整體數(shù)量規(guī)模將不斷加大，收入預(yù)計將保持增長并不斷加快；另一方面，數(shù)量規(guī)模的增長將不斷攤薄研發(fā)投入，國家兩機專項等扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的力度明顯加大，也將為公司發(fā)展提供堅強后盾，因此我們認為公司未來的收入將保持穩(wěn)定增長，業(yè)績也有望逐步改善。
盈利預(yù)測：預(yù)計2018-2020 年公司 EPS 為0.52、0.62 和0.79 元，維持 “強烈推薦” 評級！
風(fēng)險提示：產(chǎn)品研制進度不及預(yù)期的風(fēng)險。
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