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凈利潤(rùn)為-0.58 億元，同比增長(zhǎng)46.04%，較上年同期虧損收窄，主要系子公司黎明公司、黎陽(yáng)動(dòng)力、精鑄公司的利潤(rùn)總額增長(zhǎng)所致。報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)仍為虧損，系政府補(bǔ)助減少、所得稅費(fèi)用增加以及本期資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回減少所致。從全年來看，下游軍機(jī)行業(yè)景氣度仍較高，我們?nèi)钥春霉救晔杖肱c業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
    ※ 公司繼續(xù)聚焦主業(yè)，航空發(fā)動(dòng)機(jī)及衍生品收入將持續(xù)增長(zhǎng)。公司是我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)整機(jī)最大制造商，主要產(chǎn)品為擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的渦扇（WS-9、WS-10）、渦噴（WP-14）、渦軸（WZ-9）等軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)，基本覆蓋行業(yè)內(nèi)的全部軍機(jī)型號(hào)。報(bào)告期內(nèi)，公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，非主營(yíng)航空產(chǎn)品收入規(guī)模進(jìn)一步縮減。隨著公司新型號(hào)趨于成熟、批產(chǎn)加速，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增速將繼續(xù)提升，而隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整完畢，營(yíng)業(yè)收入也將恢復(fù)較快增長(zhǎng)。
    ※ 我國(guó)軍機(jī)缺口較大，帶動(dòng)航空發(fā)動(dòng)機(jī)加速交付。根據(jù)WorldAir Force 統(tǒng)計(jì)，美軍軍用飛機(jī)總數(shù)為我國(guó)4.5 倍，其中戰(zhàn)斗機(jī)總是為我國(guó)2 倍，軍用運(yùn)輸機(jī)總數(shù)為我國(guó)5.5 倍，軍用直升機(jī)總數(shù)為我國(guó)7 倍之多。我國(guó)軍機(jī)在數(shù)量上和結(jié)構(gòu)上的差距急需彌補(bǔ)，公司將直接大幅受益于空軍裝備建設(shè)?！笆濉?、“十四五”是我國(guó)軍機(jī)列裝高峰，新機(jī)型的陸續(xù)批產(chǎn)將直接拉動(dòng)航空發(fā)動(dòng)機(jī)的量產(chǎn)規(guī)模。
    ※ 未來十年我國(guó)軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)超4000 億元，航發(fā)集團(tuán)成立、“兩機(jī)專項(xiàng)”落地實(shí)施，公司迎來前所未有歷史機(jī)遇。我們預(yù)計(jì)，我國(guó)未來十年對(duì)軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)的總需求超過1 萬(wàn)臺(tái)，總價(jià)值超過4000 億人民幣；國(guó)內(nèi)民航市場(chǎng)對(duì)民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)的需求超過2 萬(wàn)臺(tái)，總價(jià)值達(dá)萬(wàn)億規(guī)模。隨著中國(guó)航發(fā)集團(tuán)成立，航空發(fā)動(dòng)機(jī)與燃?xì)廨啓C(jī)重大專項(xiàng)落地，公司制度、科研與產(chǎn)能提升保障兼具，業(yè)務(wù)發(fā)展迎來重大機(jī)遇。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到公司是我國(guó)軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)資產(chǎn)的唯一上市平臺(tái)，及公司產(chǎn)品型號(hào)進(jìn)展順利、航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)空間廣闊，我們給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。公司2018-2020 年EPS分別為0.47元、0.53元和0.61元，PE分別為58X、51X和44X。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品生產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。