>> 興業(yè)證券-航發(fā)動力（600893）2017年報點評：穩(wěn)健增長，厚積薄發(fā)-180401
| 上傳日期： |
2018/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
石康，黃艷 |
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航空發(fā)動機及衍生品營收2017 年同比增7.5%，存貨2017 年同比增7.4%。2016、2017 年與中航工業(yè)集團銷售商品關聯(lián)交易分別為56.8 和56.0 億元，與航發(fā)集團的關聯(lián)交易分別為10.4 和10.6 億元，保持穩(wěn)定。航空發(fā)動機及衍生品收入中銷售商品關聯(lián)交易金額占比逐年下降，其他部分占比逐年提升，近4 年年均復合增速11.6%，反映出軍方發(fā)動機維修、軍機換發(fā)需求及燃機產品需求的快速提升。
2017 年公司控股子公司中航精鑄營收繼續(xù)大幅增長29.9%，達到20.4 億元。精鑄公司的高速增長較好反映了新機制造及老機維修需求的增長。
我們判斷未來3-5 年是航發(fā)動力加大投入，積蓄力量的重要階段。隨著大涵道比、中推力渦扇發(fā)動機的陸續(xù)定型和大推力渦扇發(fā)動機性能及可靠性的不斷提高，軍機發(fā)動機有望全面實現國產化；軍隊實戰(zhàn)化訓練將對航空發(fā)動機維修和老機換發(fā)需求帶來巨大拉動。公司業(yè)績有望穩(wěn)中有增，不斷提速。我們調整預測2018-2020 年EPS 分別為0.58/0.64/0.76 元/股，對應3 月30 日收盤價的PE 為49/44/37 倍，繼續(xù)給予“審慎增持”評級。
風險提示：新型號發(fā)動機定型批產節(jié)奏低于市場預期；工藝缺陷或質量問題影響批產進度；產能及研發(fā)投入短期影響業(yè)績釋放。
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