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實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.42  億元，同比增長45.32%。其中Q2  單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)規(guī)模17.50億元，同比增長12.78%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤2.27  億元，同比增長43.25%。公司預(yù)告18  年1  月-9  月整體歸母凈利潤規(guī)模達(dá)4.05-4.68  億元，同比增長30%-50%，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。
        毛利率推動(dòng)盈利能力提升，改善邏輯繼續(xù)兌現(xiàn)。受益于高毛利的高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，公司18H1  毛利率同比提升2.71pct  至46.55%，其中Q2  同比提升1.42pct  至47.  52%。上半年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率及財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降0.74pct，0.17pct  及0.33pct，費(fèi)用端管控良好。毛利率的提升結(jié)合三費(fèi)的有效管控，公司改善邏輯繼續(xù)兌現(xiàn)。公司Q2  單季度凈利率提升2.76pct  達(dá)12.99%，至上半年凈利率同比提升2.09pct  達(dá)10.79%。
        煙灶雙位數(shù)增長，壁掛爐業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張。分品類看，公司油煙機(jī)以及灶具分別實(shí)現(xiàn)12.26  億元，以及8.38  億元，同比增長11.49%及11.40%，在整體行業(yè)承壓下仍維持雙位數(shù)高增。公司燃?xì)鉄崴鳂I(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)6.10  億元，同比增長40.96%，占公司營收比重提升顯著，達(dá)19.21%。同時(shí)公司壁掛爐業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，18H1  收入規(guī)模達(dá)4810  萬元，同比增長214%，全年規(guī)劃建設(shè)5  條壁掛爐生產(chǎn)線，落實(shí)產(chǎn)能達(dá)45  萬臺(tái)/年，積極響應(yīng)國家煤改氣項(xiàng)目。
        渠道改革推進(jìn)，電商量價(jià)齊升增長顯著。傳統(tǒng)零售渠道上，公司繼續(xù)推進(jìn)一二級(jí)經(jīng)銷商零售導(dǎo)向轉(zhuǎn)型，打造旗艦店零售商的分銷模式，18  上半年新建品牌旗艦店137  家，合計(jì)擁有旗艦店358  家，專賣店3346  家，社區(qū)網(wǎng)點(diǎn)1314  家，鄉(xiāng)鎮(zhèn)專柜5700  家，KA  店2210  家。電商渠道實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.98  億元，同比增長59.65%，其中產(chǎn)品客單價(jià)同比提升7.58%，倒推銷量增速接近50%，量價(jià)兩端同時(shí)提升，增長顯著。與此同時(shí)，公司工程渠道與中國燃?xì)饪毓蓪?shí)現(xiàn)戰(zhàn)略合作，上半年實(shí)現(xiàn)收入規(guī)模1.62  億元。同比增長36.65%，繼續(xù)推進(jìn)煤改氣工程戰(zhàn)略布局。此外公司百得廚衛(wèi)18H1  實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.03  億元，凈利潤5443.05  萬元，分別同比增長37.69%以及32.20%，繼續(xù)維持快速增長。
        投資建議與盈利預(yù)測。公司經(jīng)營改善的持續(xù)兌現(xiàn)，高端化轉(zhuǎn)型助力量價(jià)的持續(xù)增長。在棚改政策收緊的外部環(huán)境以及京津經(jīng)銷商失聯(lián)的個(gè)例事件催化下，市場對公司成長性產(chǎn)生一定擔(dān)憂。但我們判斷公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)完善之下整體戰(zhàn)略規(guī)劃方向明晰，產(chǎn)品端及渠道端仍可雙雙改善，降本增效下將繼續(xù)助推利潤率繼續(xù)上提。預(yù)計(jì)18-20  年EPS  為0.82、1.04  及1.28  元，給予18  年15x-18xPE估值，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為12.30-14.76  元，給予”優(yōu)于大市“評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。終端需求不及預(yù)期，渠道庫存壓力加大。