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        毛利率明顯提升，盈利改善邏輯持續(xù)兌現(xiàn)：上半年公司毛利率同比提升2.71pct，主要受益于產(chǎn)品均價(jià)提升及成本端持續(xù)優(yōu)化，此外高毛利電商占比提升對(duì)毛利率也有拉動(dòng)；從費(fèi)用端來(lái)看，上半年公司期間費(fèi)用率同比改善1.25pct，但報(bào)告期內(nèi)公司為了減緩下游渠道資金壓力，加大了對(duì)經(jīng)銷商的授信額度致使資產(chǎn)減值損失同比提升，但在毛利率提升及費(fèi)用率改善等因素推動(dòng)下，公司上半年歸屬凈利率仍同比提升2.09pct。
        營(yíng)收增長(zhǎng)及盈利改善雙輪驅(qū)動(dòng)，成長(zhǎng)邏輯并未改變：基于品牌持續(xù)升級(jí)、渠道有序拓展及重新發(fā)力燃熱等新業(yè)務(wù)，公司未來(lái)收入端仍可實(shí)現(xiàn)超越行業(yè)周期增長(zhǎng)；盈利層面，公司毛利率仍將處于上行通道，且治理改善及規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)有望逐步驅(qū)動(dòng)費(fèi)用率持續(xù)改善，綜合影響下公司盈利能力穩(wěn)步提升趨勢(shì)依舊確定；且參考此前股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)，公司凈利潤(rùn)有望在后續(xù)三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)屬性凸顯。
        經(jīng)營(yíng)改善邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，重申公司“買入”評(píng)級(jí)：上半年公司營(yíng)收延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，且盈利能力改善帶動(dòng)當(dāng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為優(yōu)異；基于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、渠道拓展、熱水器業(yè)務(wù)發(fā)力及成本端管控加強(qiáng)，公司經(jīng)營(yíng)改善邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)屬性凸顯，且此前推出的股權(quán)激勵(lì)方案也彰顯管理層對(duì)公司中長(zhǎng)期發(fā)展的堅(jiān)定信心；綜上，預(yù)計(jì)公司18、19  年EPS分別為0.82、1.06  元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE  分別僅為13.70、10.53  倍，近期公司股價(jià)在市場(chǎng)悲觀預(yù)期影響下調(diào)整明顯，重申公司“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1、房地產(chǎn)大幅下行，終端需求不及預(yù)期；  2、原材料價(jià)格波動(dòng)；3、品牌升級(jí)不達(dá)預(yù)期等。