>> 招商證券-藍曉科技（300487）2018H1業(yè)績接近預告上限，鹽湖提鋰業(yè)務進入實質(zhì)交付階段-180828
| 上傳日期： |
2018/8/29 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
董瑞斌 |
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公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.88 億元，同比增長39.67%。其中2018 年金屬鎵領域下游回暖明確，實現(xiàn)銷售收入0.49 億元，同比增速超過100%，我們判斷隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)和軍工信息化等加速進行，金屬鎵需求將維持高速增長；環(huán)?；ゎI域下游訂單豐富，收入同比增長超過50%，我們認為供給側(cè)改革與環(huán)保趨嚴將繼續(xù)帶動公司環(huán)保應用領域業(yè)績較快增長；國外市場收入繼續(xù)上揚，同比增速超過70%，隨著土耳其和印度等國家合作產(chǎn)線的有效復制，國外收入占比有望進一步提升；同時系統(tǒng)集成模式客戶認可度提升，上半年實現(xiàn)裝置類銷售收入0.44 億元（2017 年全年0.44 億元），同比增速超過100%，未來系統(tǒng)集成模式推廣力度加大，設備銷售收入將維持高景氣度。公司本期應收賬款2.10 億元，客戶及訂單儲備豐富，收入高增長驗證原有業(yè)務進入快速增長通道，從樹脂材料到系統(tǒng)集成商的模式轉(zhuǎn)變將進一步提升公司原有業(yè)務業(yè)績彈性；
凈利潤實現(xiàn)高增長，費用占比穩(wěn)步下降。公司實現(xiàn)歸母凈利潤6,045 萬元，同比增長12.74%，主要是去年上半年收到貴鋁項目款項2,200 萬元拉高去年同期基數(shù)。公司扣非歸母凈利潤為5,880 萬元，同比增長78.95%，接近預告58-82%增速上限，其中銷售費用、管理費用和財務費用占比分別下降1.01%、2.00%和3.52%。公司以技術驅(qū)動銷售，在業(yè)績高增長的同時，同期銷售和管理費用支出絕對額變動較小，我們判斷隨著公司收入規(guī)模繼續(xù)提升，費用占比將逐年穩(wěn)步下降；
在手訂單豐富，鹽湖提鋰進入實質(zhì)交付階段。截至報告期末，公司在手未執(zhí)行完畢的訂單超過12 億元，包括藏格鋰業(yè)、錦泰鋰業(yè)和通威集團的訂單，隨著訂單逐步落實，公司業(yè)績將逐步加大釋放。1）通威多晶硅項目已經(jīng)完成制造，具備供貨條件；2）與藏格鋰業(yè)合作1 萬噸/年碳酸鋰產(chǎn)線，已完成第一條生產(chǎn)線供貨，進入現(xiàn)場安裝階段。公司本期預收賬款同比增加1.56 億元，主要為項目預收款，為其余生產(chǎn)線交付提供較好的資金支持；3）與錦泰鋰業(yè)合作的3,000 噸/年碳酸鋰項目，已經(jīng)完成內(nèi)部立項流程，進入項目采購生產(chǎn)實施階段。報告期內(nèi)公司貨幣資金為7.27 億，占總資產(chǎn)比重44.44%，同比增加4.50 億元，為鹽湖提鋰運營模式開展奠定較好的資金實力。公司鹽湖提鋰業(yè)務已經(jīng)進入實質(zhì)性交付階段，隨著藏格鋰業(yè)交付產(chǎn)線試運行逐步展開，公司提鋰技術將再次獲得生產(chǎn)端實質(zhì)性驗證，業(yè)績高增長無虞；
研發(fā)創(chuàng)新不斷，新產(chǎn)品推進值得關注。公司圍繞樹脂技術不斷拓寬應用場景，傳統(tǒng)板塊向高端品種突破，新爆發(fā)品種具備市場化條件。同時公司在建工程及工程物資指標增長明顯，主要是新材料產(chǎn)業(yè)園建設投入增加，配合新材料產(chǎn)能釋放，為下游打開增長通道。生物醫(yī)藥應用領域，固相合成品系及動物疫苗領域產(chǎn)品優(yōu)化及市場化推廣加快；環(huán)?；妙I域，VOCs 氣體脫除和煤化工深度處理技術領域有望實現(xiàn)代表性業(yè)績；金屬應用領域，紅土鎳礦提鎳和粉煤灰循環(huán)利用除雜技術較為成熟，大型工業(yè)化項目值得期待。
維持公司長期推薦邏輯：
研發(fā)實力穩(wěn)固高端樹脂領域龍頭地位，產(chǎn)業(yè)鏈延伸開拓新增長點。技術團隊從事樹脂研究20 余年，對配方及復雜工藝的深刻理解是發(fā)展根基。憑借優(yōu)秀的技術實力，公司逐步攻破環(huán)?；?、食品加工、制藥和濕法冶金等高附加值樹脂新興領域，并快速占據(jù)各領域龍頭地位，隨著新進入領域增加，公司銷售收入持續(xù)增長。同時公司以樹脂為中心，逐步延伸到相關裝備與配套產(chǎn)線，較多工程已實現(xiàn)交鑰匙服務，單個客戶銷售收入實現(xiàn)從1 到N 的飛越，同時提高議價權，開拓新增長點；
下游應用需求旺盛，原有業(yè)務進入快速增長通道。1）生物制藥領域：鞏固中藥成分及植物提取領域強勢地位，固相合成載體領域技術和層析介質(zhì)系列等高端醫(yī)藥分離純化技術成為醫(yī)藥領域新看點；2）環(huán)?；ゎI域：供給側(cè)改革與環(huán)保趨嚴督促廢水治理領域進入業(yè)績釋放期，將直接帶動公司環(huán)保應用領域業(yè)績增長；3）濕法冶金領域（金屬鎵）：隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)和軍工信息化等加速進行，砷化鎵和氮化鎵應用將極速增長，貢獻較高業(yè)績彈性。我們長期堅定看好公司在生物制藥、環(huán)?；ず蜐穹ㄒ苯饝妙I域的發(fā)展，配合新產(chǎn)能投放，有望進入快速成長階段；
尖端領域材料和技術的創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)化布局不斷，打開成長空間。金屬鋰：提鋰技術儲備已久，能實現(xiàn)貧礦鹵水（鎂鋰比超過1300:1）有效提鋰，獲得藏格鋰業(yè)5.78 億設備購銷合同，錦泰鋰業(yè)4.68 億碳酸鋰建設運營合同，多次認證公司吸附提鋰技術。公司還儲備了鎳、鈷、銦、錸等其他金屬提取分離技術，我們相信隨著公司金屬鋰、多晶硅提取等其他新業(yè)務逐步鋪開，后續(xù)增長可期；
維持“強烈推薦-A”投資評級?？紤]公司提鋰業(yè)務收
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