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    業(yè)務(wù)量：上半年業(yè)務(wù)量29.95億件，同比增速52.26%，遠(yuǎn)高于行業(yè)增速24.8個(gè)百分點(diǎn)。市場份額則從17年底的11.78%提升至13.56%。
    單票收入：1.74元，同比減少0.25元（下降14%），
    其中單票面單收入：0.69元，同比下降-10%，主要因電子面單使用比例提升；
    單票中轉(zhuǎn)收入：1.05元，同比下降14.2%，主要因公司貨品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化（變小變輕單票重量下降13.66%）、加盟商直跑等原因所致。
    單票成本：1.206元，同比下降12.74%，主要系公司貫徹基于創(chuàng)新的成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，通過持續(xù)信息化、自動(dòng)化、智能化投入，用科技推動(dòng)降本增效；構(gòu)建財(cái)務(wù)共享中心，降低全網(wǎng)成本；通過路由優(yōu)化等業(yè)務(wù)管控持續(xù)挖潛。
    7月公司完成業(yè)務(wù)量5.63億件，同比增長44.4%，收入8.68億元，同比增長21.4%，單票收入1.54元，同比下降15.9%，環(huán)比下降5.3%。市占率13.8%，環(huán)比提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。
    快遞業(yè)務(wù)毛利率水平同比提升，快運(yùn)業(yè)務(wù)快速增長
    1）分業(yè)務(wù)看，公司快遞業(yè)務(wù)收入52.08億元，占比88.2%，同比增長33.3%，物流銷售收入同比增長44.98%至3.08億元，占比5.2%，此外其他收入同比增長103%至3.87億元，占比6.6%。
    2）快遞業(yè)務(wù)毛利率同比提升。公司快遞服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率30.64%，同比提高0.19%，較報(bào)告期初提高1.65%。反應(yīng)公司單票價(jià)格雖然下降，但由于效率提升推動(dòng)的成本下降更多，處于份額擴(kuò)張的良性循環(huán)。
    3）公司快運(yùn)業(yè)務(wù)1.55億元，業(yè)務(wù)量44.2萬噸。17Q4收入0.23億元。目前已開通網(wǎng)點(diǎn)4444家，較期初增長62.37%，市級(jí)覆蓋率達(dá)97%；場地面積約25萬平方米，較期初增長66.67%；開通線路544條，較期初增長 111.7%。
    4）分區(qū)域看，華東占比最高，西南增速最快，華南出現(xiàn)下滑。華東占比65%，同比增長42%，西南地區(qū)占比3.6%，增長72.2%，為各區(qū)首位，華南占比5.7%，但同比下降17.3%。
    投資建議：因轉(zhuǎn)讓豐巢股權(quán)，上調(diào)18年盈利預(yù)測，當(dāng)前估值水平未能反映效率持續(xù)優(yōu)化帶來的份額增長，強(qiáng)調(diào)“推薦”評(píng)級(jí)。
    公司預(yù)告1-9月業(yè)績區(qū)間為實(shí)現(xiàn)歸屬凈利17.6-20.6億元，同比增長50-75%，系由轉(zhuǎn)讓豐巢13.47%股權(quán)可獲稅后收益4.4億元，因而我們上調(diào)2018年盈利預(yù)測至25.9億元（原預(yù)測為21.74億元），預(yù)計(jì)2019-2020年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利29.2及39億元。對(duì)應(yīng)18-20年P(guān)E分別為21、19及14倍。公司當(dāng)前估值水平未能反映效率持續(xù)優(yōu)化帶來的份額增長，強(qiáng)調(diào)“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)量增速放緩，行業(yè)競爭若加劇將導(dǎo)致票均收入下降