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報(bào)告期內(nèi)公司防務(wù)總裝產(chǎn)品價(jià)差收入確認(rèn)帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。受防務(wù)業(yè)務(wù)高毛利率產(chǎn)品占比提升、光學(xué)材料產(chǎn)品成本降低、投資理收益比增加等因素影響，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂谑杖朐鏊?。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著防務(wù)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)以及光電器件市場(chǎng)的持續(xù)開拓，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。
        防務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，發(fā)展前景長(zhǎng)期看好。2018H1  公司防務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收5.79億元，同比大幅增長(zhǎng)134.41%，主要原因是總裝產(chǎn)品價(jià)差收入的確認(rèn)。報(bào)告期內(nèi)，公司在大型武器系統(tǒng)總裝領(lǐng)域獲得多個(gè)項(xiàng)目研制任務(wù)，導(dǎo)引頭領(lǐng)域訂單飽滿，行業(yè)地位穩(wěn)固，光電信息裝備領(lǐng)域與總體單位加強(qiáng)合作，新項(xiàng)目研制工作助力未來(lái)外貿(mào)訂單發(fā)展，某智能頭盔顯示技術(shù)項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)成功，體現(xiàn)公司頭瞄頭顯技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)公司市場(chǎng)地位有望進(jìn)一步提升，看好公司防務(wù)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展前景。
        光電器材器件市場(chǎng)穩(wěn)定，著力開拓終端市場(chǎng)。2018H1  公司光電材料與器件業(yè)務(wù)營(yíng)收3.46  億元，同比增長(zhǎng)31.56%。報(bào)告期內(nèi)，光電材料與器件市場(chǎng)穩(wěn)定，公司視頻監(jiān)控、前裝車載、智能投影等終端領(lǐng)域銷量增長(zhǎng)。光電領(lǐng)域子公司新華光公司積極推進(jìn)終端產(chǎn)品合作推廣，拓寬軍民品高端市場(chǎng)，參與編制的多項(xiàng)紅外硫系玻璃領(lǐng)域國(guó)際國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布實(shí)施。新華光公司的精密模壓工藝研究取得進(jìn)展，并與下游終端企業(yè)展開合作，形成上下游產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，產(chǎn)品線進(jìn)一步拓寬。未來(lái)公司將著眼終端市場(chǎng)，探索高端客戶需求，光電器材器件業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)可期。
        集團(tuán)混改穩(wěn)步推進(jìn)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入值得期待。兵器集團(tuán)計(jì)劃在十三五末期，將資產(chǎn)證券化率提升至50%。今年8  月“雙百行動(dòng)”落地，兵器集團(tuán)多家子公司入圍，集團(tuán)混改及科研院所改制有望加速。我們預(yù)計(jì)，公司作為北方光電集團(tuán)乃至整個(gè)兵器工業(yè)光電信息業(yè)務(wù)平臺(tái)，未來(lái)存在著注入北方光電集團(tuán)旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的可能性，有望成為激光、夜視等子集團(tuán)的綜合上市平臺(tái)。
        風(fēng)險(xiǎn)因素。軍、民品盈利增速不達(dá)預(yù)期；資產(chǎn)注入時(shí)間和內(nèi)容不確定等。
        盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)?？紤]到公司防務(wù)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，光電器材器件業(yè)務(wù)下游客戶穩(wěn)定，  我們維持公司2018/19/20  年EPS  預(yù)測(cè)0.22/0.34/0.41  元，公司目前股價(jià)12.2  元，分別對(duì)應(yīng)2018/19/20  年P(guān)E  為56/36/30  倍?？紤]兵器工業(yè)集團(tuán)改革逐步深化，公司作為光電信息類產(chǎn)品整合平臺(tái)的可能性增強(qiáng)，且僅考慮北方光電集團(tuán)資產(chǎn)的注入預(yù)期，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14  元。