>> 中信證券-光電股份(600184)2017年年報點評：業(yè)績符合預期，盈利能力持續(xù)增強-180423
| 上傳日期： |
2018/4/24 |
大?。?/td>
| 304KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
高嵩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
報告期內(nèi)公司軍品總裝產(chǎn)品銷量同比減少，營業(yè)收入下滑，總裝產(chǎn)品轉(zhuǎn)移價值較大，毛利率相對較低，對盈利影響較小，毛利率較高的制導產(chǎn)品、光電材料與器件產(chǎn)品銷量增加帶動凈利快速增長。預計未來隨著防務業(yè)務的穩(wěn)步增長、光電器件業(yè)務市場的持續(xù)拓展，公司業(yè)績有望保持快速增長。
. 防務業(yè)務穩(wěn)步推進，業(yè)務發(fā)展長期看好。2017 年公司防務業(yè)務營收14.13億元，總裝產(chǎn)品銷量下滑導致營收同比下降19.99%，高毛利率的制導產(chǎn)品銷量大幅增長帶動防務業(yè)務凈利同比提升28.82%。大型武器總裝集成領域，新的在研和準備接產(chǎn)武器型號不斷增加，已從單一接產(chǎn)逐步進入到聯(lián)合研制階段，幾個聯(lián)合研制項目進展順利，競標項目成功中標，將在“十三五”后期陸續(xù)取得訂貨。精確制導導引頭業(yè)務訂貨任務飽滿，年產(chǎn)量再創(chuàng)新高，實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新和型號擴展。光電信息裝備領域已確定多個航空項目的研制任務和意向，競爭力進一步提升。隨著軍隊信息化建設的推進，公司防務業(yè)務發(fā)展長期看好。
. 光電器材器件業(yè)務客戶開拓力度加大，盈利能力持續(xù)增強。2017 年公司光電材料與器件業(yè)務營收4.51 億元，同比增長8.4%，通過優(yōu)化生產(chǎn)工藝，提升良品率等措施，毛利率同比提升1.53pcts。子公司新華光持續(xù)推進大客戶開拓，與車載終端客戶達成合作意向，在交換鏡頭市場取得較大突破，成功獲取了富士在制的主力交換鏡頭訂單和主力新品單電相機的交換鏡頭訂單。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)不斷優(yōu)化，重點推廣新型氟磷玻璃、高折射鑭系玻璃、環(huán)保重火石等高端產(chǎn)品已占總體銷售收入的一半左右。隨著公司市場開拓力度加大及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，光電材料及器件業(yè)務盈利能力將望持續(xù)增強。
. 集團混改穩(wěn)步推進，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入可期。2017 年1 月兵器集團印發(fā)了《中國兵器工業(yè)集團公司關于發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的指導意見（試行）》，十三五末期，集團資產(chǎn)證券化率有望提升至50%。我們預計，公司作為北方光電集團乃至整個兵器工業(yè)光電信息業(yè)務平臺的預期將提升，未來可能注入北方光電集團旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有望成為激光、夜視等子集團的綜合上市平臺。此外， 2018 年2 月，控股股東的一致行動人中兵投資完成對公司的增持計劃，累積增持公司1979.1 萬股（占公司總股本3.89%），彰顯對公司目前價值的認可及對未來發(fā)展的信心。
. 風險提示。軍、民品盈利增速不達預期；資產(chǎn)注入時間和內(nèi)容不確定等。
. 盈利預測、估值及投資評級。我們維持公司2018/19 年EPS 預測為0.22/0.34 元，給予2020 年EPS 預測為0.41 元，公司目前股價17.13 元，分別對應2018/19/20 年PE 為80/51/41 倍。考慮兵器工業(yè)集團改革逐步深化，公司作為光電信息類產(chǎn)品整合平臺的可能性增強，且僅考慮北方光電集團資產(chǎn)的注入預期，維持“增持”評級，目標價19.8 元。
|
|
