>> 東吳證券-華東醫(yī)藥（000963）擬14.9億元收購Sinclair，加強(qiáng)醫(yī)美領(lǐng)域布局-180829
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
全銘，焦德智 |
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Sinclair 是一家專注醫(yī)美產(chǎn)品領(lǐng)域的專業(yè)化公司，核心產(chǎn)品包括美容線、長效微球、玻尿酸等，通過產(chǎn)品差異化產(chǎn)品組合，創(chuàng)造品牌影響力已覆蓋全球50 多個國家和地區(qū)。2017 年實現(xiàn)銷售收入4530 萬英鎊，核心品種主要包括Silhouette Soft（微創(chuàng)面部和頸部整形）、ELLANSé（新一代皮膚填充物）、PERFECTHA （ 最新一代雙相透明質(zhì)酸（ ‘HA’） 填充）、SCULPTRA/NEW-FILL（由PLLA 制成的膠原刺激劑）等四大產(chǎn)品，其中SI LHOUETTE SOFT AND SI LHOUETTE INSTALIFT 累計占比達(dá)到46.2%，PERFECTHA 作為最新一代雙相透明質(zhì)酸（‘HA’）填充劑，占整體收入20.7%。
加強(qiáng)醫(yī)美領(lǐng)域布局，協(xié)同作用有望加快整合。華東寧波醫(yī)藥為國內(nèi)醫(yī)美產(chǎn)品銷售領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，市場營銷能力及行業(yè)地位突出，其全國總代的韓國LG 玻尿酸（伊婉）快速增長，2017 年實現(xiàn)銷售收入近7 億元，2018 年上半年實現(xiàn)高速增長。公司憑借豐富的營銷網(wǎng)絡(luò)以及多年的經(jīng)營沉淀，伊婉高速增長。通過并購Sinclair，公司有望進(jìn)一步豐富醫(yī)美領(lǐng)域產(chǎn)品線，加強(qiáng)醫(yī)美業(yè)務(wù)實力，打造一個國際化醫(yī)美平臺，推動公司國際化發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)程。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計2018-2020 年公司銷售收入為317.50億元、359.78 億元、409.56 億元，歸屬母公司凈利潤為22.25 億元、28.15億元和35.52 億元，對應(yīng)PE 分別為30.6X、24.2X、19.2X。我們認(rèn)為，醫(yī)保目錄調(diào)整以及藥品招標(biāo)將為公司藥品帶來放量，豐富的品種儲備為公司將來發(fā)展提供發(fā)展?jié)摿?，公司作為浙江省醫(yī)藥流通區(qū)域性龍頭企業(yè)，政策帶來的醫(yī)藥商業(yè)整合受益顯著。因此，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：百令膠囊、阿卡波糖等一線產(chǎn)品推廣低于預(yù)期；商業(yè)整合低于預(yù)期；二線品種科室推廣等低于預(yù)期；基層渠道建設(shè)低于預(yù)期；研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期。
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