>> 中信建投-中航飛機（000768）運轟雙機齊增長，軍機龍頭擬騰飛-180829
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
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pdf 共27頁 |
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買入 |
作者： |
黎韜揚 |
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報告期內(nèi)，應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款兩項環(huán)比與同比均出現(xiàn)較大幅度增長，從側(cè)面表明公司原材料及配件采購量有所上升，并已收到新訂單部分貨款，航空產(chǎn)品生產(chǎn)仍在持續(xù)進行。根據(jù)全年交付規(guī)律，18 年下半年將為產(chǎn)品交付的密集期，交付節(jié)奏與數(shù)量或?qū)⑦M一步提升，公司全年業(yè)績有望繼續(xù)維持穩(wěn)定較快增長。
轟炸機持續(xù)增長，運輸機放量在即
目前轟6K 已躍升為空軍進攻作戰(zhàn)的核心力量，該機型及其后續(xù)改型在將成為我國轟炸機主要型號，短期內(nèi)仍將是中航飛機交付最為穩(wěn)定的航空產(chǎn)品。我們預(yù)計在未來5 年中，我國仍將新增轟6K 數(shù)量為80-100 架，年均增量約為15 架左右，若以7.5 億元的單價計算，轟6K 短期市場空間約為700 億元，年均空間140 億元左右。
我國未來需要10 個以上的運輸機團、400 架以上的運-20 系列飛機才能滿足在亞洲地區(qū)執(zhí)行任務(wù)的需求。若以10 億元的單價計算，未來20 年運20 新增市場空間將達到4000 億元左右。當(dāng)前運20 已經(jīng)逐漸步入量產(chǎn)階段，我們預(yù)計早期運20 年產(chǎn)量約在8-10 架范圍內(nèi)，有能力為中航飛機提供百億左右的年均業(yè)績貢獻。短期內(nèi)運20 在數(shù)量上難以出現(xiàn)爆發(fā)式增長。我國軍力運輸有相當(dāng)一部分任務(wù)仍需重型運8、運9 運輸機承擔(dān)。運20 作為大型戰(zhàn)略運輸機，在用途上并無法對運8、運9 形成完全替代，預(yù)警、反潛巡邏等機型仍將以中型運輸機為改裝平臺。因此，在未來一段時間內(nèi)，運8、運9 系列運輸機仍將保持穩(wěn)定放量以滿足軍用需求。
盈利預(yù)測與投資建議
公司作為運20 等軍用大飛機的唯一生產(chǎn)商，C919、AG600、ARJ-21等民用飛機的主要零部件供應(yīng)商，將直接受益于戰(zhàn)略空軍建設(shè)提速與民機國產(chǎn)化快速推進。我們預(yù)計公司18 至20 年的歸母凈利潤分別為5.61 、6.83、8.41 億元，同比增長分別為18.96%、21.78%、23.17% ，相應(yīng)18 至20 年EPS 分別為 0.20、 0.25、0.30 元，對應(yīng)當(dāng)前收盤價PE 分別為 78、62、52 倍?？紤]到公司未來較高的成長性與較大的發(fā)展空間，維持買入評級。
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