>> 招商證券-夢網(wǎng)集團(tuán)（002123）短信業(yè)務(wù)快速增長，新業(yè)務(wù)拓展加大投入-180829
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王林，趙悅媛 |
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此報告為加密報告 |
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公司營業(yè)利潤同比減少18.47%、歸屬于母公司所有者的凈利潤1.07 億元，同比減少31.15%，主要原因是一方面公司持續(xù)拓展富媒體通信、視頻云、物聯(lián)云等新產(chǎn)品開發(fā)和老產(chǎn)品升級迭代帶來的研發(fā)投入提升；其次，去年同期凈利潤中有7,378.16 萬元來自于處置子公司產(chǎn)生的收益；另外，公司本期移動信息即時通訊服務(wù)毛利率同比下降，主要因市場競爭激烈銷售單價降低所致。
2、現(xiàn)金流量表現(xiàn)良好，綜合毛利率略有下降
公司上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為18,301.59 萬元，同比增加2,383.21%，主要是本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出減少所致。充沛的現(xiàn)金流量有利于公司進(jìn)一步從雙主業(yè)發(fā)展逐步轉(zhuǎn)向移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，聚焦打造中國乃至全球領(lǐng)先的大型云通信平臺的移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的單主業(yè)發(fā)展。
隨著公司所處短信市場需求的增長，且集中度處于上升時期，市場價格競爭激烈，使得公司的綜合毛利率略有下降。上半年公司毛利率為24.60%，同比下降5.70%。為持續(xù)提升市場競爭力，公司將一方面鞏固和增強(qiáng)原有企業(yè)SMS 業(yè)務(wù)橫向拓展與技術(shù)提升，提升用戶寬度和流量規(guī)模，另外一方面加大當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)環(huán)境和面向5G 技術(shù)的富媒體通信、視頻、物聯(lián)網(wǎng)等云通信平臺新產(chǎn)品研發(fā)及市場推廣，并通過老產(chǎn)品的技術(shù)升級，增加產(chǎn)品的附加值和應(yīng)用場景，從而提高云通信服務(wù)的整體質(zhì)量和附加值等方式來穩(wěn)定產(chǎn)品的利潤水平。同時，公司將在成本端和銷售端廣泛采用新技術(shù)和新模式，嚴(yán)控費(fèi)用，進(jìn)一步降低公司產(chǎn)品成本和運(yùn)營成本，提升公司產(chǎn)品的盈利能力。
3、短信發(fā)送量快速增長，看好公司未來發(fā)展?jié)摿?br> 公司主業(yè)正由重組后的雙主業(yè)發(fā)展逐步轉(zhuǎn)向移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，聚焦打造中國乃至全球領(lǐng)先的大型云通信平臺的移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的單主業(yè)發(fā)展。目前，移動信息及時通信業(yè)務(wù)占比已經(jīng)過半，未來云通訊業(yè)務(wù)將成為公司最主要的發(fā)展動力。公司不斷拓展市場，加速轉(zhuǎn)型。上半年公司主營業(yè)務(wù)移動信息即時通訊服務(wù)收入同比增長9.83%，移動信息發(fā)送量同比增長19%。
公司預(yù)計今年1-9 月份歸母凈利潤為1.6~1.85 億元，較去年同期變動幅度為-24.31%~-12.49%。公司在鞏固原有企業(yè)短信平臺的同時，加大面向5G 技術(shù)的富媒體通信、視頻、物聯(lián)網(wǎng)等云通信平臺新產(chǎn)品的研發(fā)投入和市場推廣力度，導(dǎo)致期間技術(shù)研發(fā)以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展的費(fèi)用大幅上升，同時企業(yè)短信業(yè)務(wù)總量較去年同期仍會保持持續(xù)上升，但單價略有下降，預(yù)計總體毛利率有一定的下滑，另外新業(yè)務(wù)上半年逐步投入商用后業(yè)務(wù)量會比去年同期有較大增速。三季度預(yù)測未考慮潛在可能產(chǎn)生的投資收益，若以扣非后凈利潤口徑計算，本期數(shù)比上年同期預(yù)計增長32-53%。
4、投資建議：維持“強(qiáng)烈推薦-A”。我們看好公司在企業(yè)短信領(lǐng)域擁有龍頭優(yōu)勢，且在智能流量、視頻云、物聯(lián)網(wǎng)、以及富媒體等領(lǐng)域廣泛布局，開拓新的盈利增長點(diǎn)。作為當(dāng)前主要收入來源的企業(yè)短信業(yè)務(wù)屬于不可替代的剛性需求，行業(yè)集中度正在加速。視頻、物聯(lián)網(wǎng)和智能流量等新業(yè)務(wù)已具備較好的發(fā)展態(tài)勢，增持、回購、以及激勵計劃也彰顯了管理層對公司業(yè)務(wù)發(fā)展與未來增長的良好預(yù)期。公司憑借企業(yè)短信領(lǐng)域擁有的龍頭優(yōu)勢，計劃參照云通信巨頭Twilio 發(fā)展路徑，轉(zhuǎn)型升級為領(lǐng)先的云通信服務(wù)商，積極開拓新的盈利增長點(diǎn)。若不考慮剝離傳統(tǒng)榮信資產(chǎn)獲得的投資收益，并結(jié)合激勵計劃所產(chǎn)生的攤銷費(fèi)用，預(yù)計公司2018-2020 年凈利潤分別為2.08 億元、2.45 億元和3.52億元，對應(yīng)PE 分別34.7 倍、29.4 倍和20.5 倍。
風(fēng)險提示：企業(yè)短信業(yè)務(wù)利潤率承壓，視頻、物聯(lián)、智能流量等新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。
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