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        疫苗、化藥量利齊增，費(fèi)用管控、投資收益貢獻(xiàn)增量。報(bào)告期內(nèi)，公司歸母凈利大幅增長(zhǎng)主要系：1）主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2018  年上半年，公司生物制品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.33  億元（+8.23%），毛利率達(dá)56.48%，同比上升6.15pcts；獸藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.31  億元（+12.03%），毛利率34.88%，同比上升2.38pcts。此外，飼料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.9  億元（+25.41%），毛利率16.28%，同比下滑1.34pcts；貿(mào)易實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.25  億元（+79.19%），毛利率2.76%，同比下滑0.95pct。2）費(fèi)用管控能力有所提升。2018  上半年公司三費(fèi)率21.2%（Q1  為22.4%，2017  年H1  為22.94%），同比環(huán)比均有下降。3）投資收益貢獻(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，公司確認(rèn)投資收益1.14  億，同比+83%，主要系持有金達(dá)威股權(quán)貢獻(xiàn)?？鄢惡笸顿Y收益部分，公司主業(yè)貢獻(xiàn)凈利同比+55%左右。
        口蹄疫苗快速上量，生物制品毛利率提升顯著。2017  年底，公司技改后的產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入了正邦、天邦、牧原、溫氏等大型養(yǎng)殖企業(yè)，17  年全年銷(xiāo)售同比增55.71%。18  年上半年公司產(chǎn)品繼續(xù)放量，預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)售有望翻番。  口蹄疫苗產(chǎn)品的上量和不斷的工藝提升也帶動(dòng)毛利率的上行，預(yù)計(jì)口蹄疫市場(chǎng)苗毛利率已由去年不到60%上升至將近70%，帶動(dòng)疫苗整體毛利率上升6.15pcts。此外，公司飽受期待的豬OA  苗預(yù)計(jì)有望明年上市。而通過(guò)4月與普萊柯合作成立中普生物，預(yù)計(jì)保山廠這邊疫苗工藝改善、后續(xù)新品研發(fā)生產(chǎn)有較大提升空間。
        結(jié)構(gòu)調(diào)整、獸藥漲價(jià)帶動(dòng)，預(yù)計(jì)化藥板塊景氣貫穿全年。2018  年Q2  在環(huán)保限產(chǎn)下，獸藥原料藥價(jià)格持續(xù)上漲。截止到6  月底，氟苯尼考為代表的獸藥指數(shù)價(jià)格自5  月低點(diǎn)上漲5%-15%左右不等。疊加公司內(nèi)部不斷進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整（如加大高端制劑占比）、工藝優(yōu)化，化藥板塊上半年量利齊升。展望下半年，原料藥漲價(jià)趨勢(shì)不減（8  月中旬較之6  月底漲幅約為10%），預(yù)計(jì)景氣有望貫穿全年。
        入選雙百企業(yè)，國(guó)企改革或再有所為。就中牧股份而言，近年公司已在市場(chǎng)化選聘、股權(quán)激勵(lì)、子公司混改（保山廠）等方面有所舉措，并且成效漸顯。雙百企業(yè)入選有望進(jìn)一步提速公司內(nèi)部改革步伐，長(zhǎng)期效率提升可期。
        風(fēng)險(xiǎn)因素。1.行業(yè)增速放緩；2.疫病大范圍爆發(fā)；3.新品上市不及預(yù)期；
        盈利預(yù)測(cè)及估值。行業(yè)長(zhǎng)期量?jī)r(jià)向好，公司疫苗、化藥板塊盈利改善可期，國(guó)企改革助力提振經(jīng)營(yíng)效率.  我們維持公司18/19/20  年每股EPS  0.81/0.97/1.19  元的盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。