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        投資要點(diǎn)：
        維持增持評(píng)級(jí)，公司折價(jià)近  6  折，安全邊際較高。維持預(yù)測(cè)公司2018~2020  年的EPS  為0.64、0.86、1.01  元，增速分別為24%、35%和17%。維持目標(biāo)價(jià)格9.80  元。公司已售未結(jié)轉(zhuǎn)面積119.8  萬(wàn)方，預(yù)計(jì)貨值在300  億元左右，業(yè)績(jī)確定性依然較強(qiáng)。
        結(jié)算均價(jià)提升帶來(lái)房地產(chǎn)收入增長(zhǎng)。2018  年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.9  億元，同比增長(zhǎng)8.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.2  億元，同比增長(zhǎng)301.8%。其中房地產(chǎn)結(jié)算17.9  萬(wàn)方，同比下降32.0%；結(jié)算收入44.0億元，同比增長(zhǎng)5.4%；結(jié)算均價(jià)25773  元，較去年均價(jià)提升40%。
        業(yè)績(jī)超預(yù)期，主要受投資收益大幅增長(zhǎng)和結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)的影響。公司毛利潤(rùn)率為46.1%，較去年同期提升12.2pct。公司凈利潤(rùn)率為17.5%，較去年同期提升14.1pct。主要原因?yàn)榻Y(jié)轉(zhuǎn)了一批深圳的高毛利項(xiàng)目（城市更新項(xiàng)目），以及投資凈收益增長(zhǎng)110%達(dá)4.7  億元。2018  年上半年，公司住宅類項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)簽約面積42.8  萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)13.2%；簽約金額106.1  億元，同比增長(zhǎng)31.1%。新開工加速，公司可推貨源較充足。新開工156.3  萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)206.8%，完成全年開工計(jì)劃的40.2%。如果開工計(jì)劃順利完成，那么下半年開工預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)162.6%，使得公司下半年可推貨源較充足。
        催化劑。大悅城的重組繼續(xù)推進(jìn)，于8  月獲證監(jiān)會(huì)受理。尚需獲得發(fā)改委、商務(wù)部、證監(jiān)會(huì)、國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局等多部門審查和批準(zhǔn)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。重組進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；調(diào)控下項(xiàng)目去化不達(dá)預(yù)期。