>> 國泰君安-中糧地產(chǎn)(000031)地產(chǎn)新趨勢,用強商業(yè)再造強住宅-180618
| 上傳日期： |
2018/6/19 |
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| 2362KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
謝皓宇，郝亞雯，卜文凱 |
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不考慮合并的情況下，公司NAV估值為179億元，當前折價7折，安全邊際較高，目標股價9.89元。預(yù)測2018~2020年的EPS為0.64、0.87、1.02元，增速分別為24%、35%和17%。重組完成和戰(zhàn)略調(diào)整后，公司成長性更加有支撐。
重組完成后中糧地產(chǎn)成為中糧集團唯一地產(chǎn)平臺。本次重大資產(chǎn)重組擬以定增的方式收購大悅城地產(chǎn)91.3億股普通股股份（占比59.59%），交易價格147.6億元，定增價格6.89元/股。本次重組是在中糧集團國企改革背景下的地產(chǎn)板塊資源整合。完成后，大悅城地產(chǎn)將成為中糧地產(chǎn)的控股子公司，中糧地產(chǎn)將成為中糧集團旗下涵蓋住宅地產(chǎn)和商業(yè)地產(chǎn)的唯一專業(yè)化平臺，中糧集團持股中糧地產(chǎn)75%。
公司已有強商業(yè)品牌，整合之后將通過調(diào)整住宅和商業(yè)的配比，大幅度提高住宅規(guī)模。1）大悅城地產(chǎn)是優(yōu)質(zhì)商業(yè)地產(chǎn)品牌運營商，截止2017年底，大悅城在手購物中心11個，未來穩(wěn)態(tài)在50個左右，假設(shè)未來每年擴張5個綜合體項目，預(yù)計8年時間內(nèi)完成布局。持有物業(yè)全部運營后的租金收入預(yù)計在120億元，持有面積1200萬方左右，租賃面積360萬方左右。2）2017年公司住宅銷售為262億元，由于同業(yè)競爭原因，原有住宅和商業(yè)的配比是輕住宅、重商業(yè)，未來預(yù)計將調(diào)整為住宅和商業(yè)并重，大幅度提高住宅規(guī)模。
催化劑。重組進程的推進，以及商業(yè)和綜合體項目的落地。
風險提示。后續(xù)還有多部門審批，商業(yè)可能有新零售沖擊等。
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