>> 國泰君安-天邦股份(002124)18年中報點評：業(yè)績符合預期，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢顯著-180829
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘凱鋒 |
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產(chǎn)能進入快速釋放期，成本控制卓有成效。維持增持。
投資要點：
投資建議：維持增持。因豬價處于下行周期，下調(diào) 18-19 年 EPS 預測至0.21、0.28 元（前次預測0.31、0.48 元），下調(diào)目標價至5.2 元（前次預測7.92 元），參考可比公司給予18 年25 倍PE，維持增持。
業(yè)績符合市場預期。公司發(fā)布2018 年中報業(yè)績，18H1 營業(yè)收入為18.62 億元，同比增長38.35%，歸母凈利為8057 萬元，同比下降40.57%，業(yè)績符合市場預期。
公司全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢顯著，有效抵御養(yǎng)殖周期波動。18 年上半年生豬價格表現(xiàn)低迷，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)有所虧損，按上半年商品豬銷售均價11.34 元/公斤，完全成本12.06 元/公斤，出欄體重118 公斤，銷售數(shù)量89.78 萬頭測算，預計上半年養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損0.7 億左右。公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局有效抵御養(yǎng)殖周期價格波動，預計上半年飼料、動保業(yè)務(wù)分別盈利0.4 億、0.5 億左右，緩解了養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的虧損壓力。
產(chǎn)能進入快速釋放期，成本控制卓有成效。公司養(yǎng)殖資源積累豐富，自身土地、能繁母豬儲備足以支撐出欄高增長，18H1 生產(chǎn)母豬存欄達到16.91 萬頭，較年初增21%，預計18 年出欄超過200 萬頭，同比大增100%以上。公司憑借領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢和科學養(yǎng)殖管理，種豬育種、疫病防疫、飼料成本等均得到明顯優(yōu)化，生產(chǎn)效率有效提升，18年1-6 月份公司商品豬完全成本12.06 元/kg，較17 年同期13.53 元/公斤下降10.9%，未來養(yǎng)殖成本仍有進一步下行空間。
風險提示：畜禽價格波動風險、疾病發(fā)生風險。
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