>> 廣發(fā)證券-廈門鎢業(yè)(600549)中報點評：鈷價漲，毛利率降，上半年業(yè)績下滑-180829
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
巨國賢，宮帥 |
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公司盈利核心看鎢鉬，毛利率和產(chǎn)量提升助推業(yè)績穩(wěn)步增長
從半年報情況來看，基本全部營業(yè)利潤來自于鎢鉬板塊（6.1 億元），而鎢鉬板塊利潤中主要來自三家鎢礦企業(yè)和廈門金鷺（下游深加工）。隨著硬質合金及其刀具產(chǎn)品價格隨鎢價向下游傳導，以及廈門金鷺及天津百斯圖刀具項目穩(wěn)步擴產(chǎn)，鎢鉬產(chǎn)品毛利率和產(chǎn)量齊升將推動盈利穩(wěn)步增長。
期待電池材料板塊穩(wěn)步量產(chǎn)
據(jù)半年報，公司海滄基地1 萬噸三元材料項目正投產(chǎn)調試，三明基地0.6 萬噸三元材料項目下半年完成設備調試，寧德基地1 萬噸三元材料項目下半年進入設備安裝階段，隨著三元材料產(chǎn)能逐步投產(chǎn)釋放，疊加規(guī)?；彤a(chǎn)品結構調整帶來的毛利率提升，電池材料板塊盈利有望快速提升。
給予公司“謹慎增持”評級
在鎢精礦維持11 萬元/的情況下，預計公司18-20 年EPS 分別為0.46/0.55/0.69 元/股，對應8 月29 日收盤價的PE 分別為30/25/20 倍，由于公司硬質合金刀具和三元材料量產(chǎn)仍需時日，短期鈷價高位帶來成本壓力，給予公司“謹慎增持”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟增速下滑造成“工業(yè)牙齒”硬質合金需求下滑；動力電池材料行業(yè)產(chǎn)能過剩造成電池材料毛利率持續(xù)下跌；房地產(chǎn)行業(yè)調控政策造成公司房地產(chǎn)板塊盈利的不確定性。
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