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上半年公司收入利潤(rùn)主要增量來自于并表湖南雅城營(yíng)收3.09 億元，凈利潤(rùn)2303 萬元，并表江蘇鵬創(chuàng)營(yíng)收1661 萬元，凈利潤(rùn)741 萬元。
    公司電網(wǎng)業(yè)務(wù)基本穩(wěn)定，未來經(jīng)營(yíng)彈性主要看雅城前驅(qū)體發(fā)展    
    公司依靠配網(wǎng)設(shè)備+鵬創(chuàng)設(shè)計(jì)、EPC 工程，預(yù)計(jì)電網(wǎng)業(yè)務(wù)有望平穩(wěn)發(fā)展，未來經(jīng)營(yíng)彈性主要看雅城。湖南雅城主營(yíng)前驅(qū)體，根據(jù)中報(bào)，雅城的前驅(qū)體業(yè)務(wù)目前已有四氧化三鈷產(chǎn)能在產(chǎn)，同時(shí)在建2 萬噸磷酸鐵產(chǎn)能。
    公司四氧化三鈷主要銷往三星SDi、泰豐先行等鈷酸鋰客戶，年初至今國(guó)內(nèi)鈷價(jià)先漲后跌，長(zhǎng)江鈷價(jià)從年初56 萬/噸上漲至3 月底的68.5 萬元/噸 ，此后回落至6 月底的54 萬元/噸，目前價(jià)格48.75 萬元/噸。鈷價(jià)波動(dòng)會(huì)從加工費(fèi)和庫(kù)存損益兩方面影響四鈷產(chǎn)品業(yè)績(jī)，下半年隨著新能源車旺季到來，如未來鈷價(jià)企穩(wěn)回升，有望提振雅城四鈷產(chǎn)品盈利。
    磷酸鐵鋰年初受客車補(bǔ)貼退坡沖擊，價(jià)格下跌較多，近期隨著庫(kù)存消化與下游客車產(chǎn)銷量環(huán)比增長(zhǎng)，磷酸鐵鋰正極價(jià)格穩(wěn)定在6.5~7 萬元/噸，未來雅城2 萬噸磷酸鐵產(chǎn)能建成釋放后，有望提供新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    公司參股天津茂聯(lián)，布局贊比亞鈷礦資源
    根據(jù)公司中報(bào)和此前茂聯(lián)增資公告，公司目前直接持有茂聯(lián)16.59%股權(quán)，同時(shí)持股18.72%的新能源基金寧波源縱持有茂聯(lián)44.18%股權(quán)。而根據(jù)增資公告，天津茂聯(lián)在贊比亞擁有約1500 萬噸礦石量的渣堆鈷銅礦，正在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)冶煉廠，如未來開發(fā)順利，有望增強(qiáng)公司對(duì)上游鈷資源的掌控。
    投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)
    公司電網(wǎng)設(shè)備經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)，未來業(yè)績(jī)彈性來自于雅城前驅(qū)體發(fā)展，考慮到今年以來鈷與磷酸鐵跌價(jià)對(duì)雅城業(yè)績(jī)的不利影響，我們下調(diào)公司2018~2020 年EPS 預(yù)測(cè)為0.38 元、0.55 元和0.66 元，按最新收盤價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)PE 為29 倍、20 倍和17 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司配網(wǎng)業(yè)務(wù)低于預(yù)期；湖南雅城景氣度受鈷價(jià)波動(dòng)影響，業(yè)績(jī)可能低于預(yù)期；茂聯(lián)海外冶煉廠建設(shè)存在不確定性，開發(fā)進(jìn)度可能低于預(yù)期。